金地集团2010年年报点评:金地之跃,内生之势

净利润增长52%、EPS0.60元,10股派0.6元,符合预期

2010年,公司完成营业收入196亿元、权益净利润27亿元,分别同比增长62% 和52%,基本每股收益0.60元,符合预期。拟10股派0.6元。

销售为先,稳健扩张

①2010年坚持“销售为先”的经营策略,全年销售229万平、销售额283亿元, 分别同比增长16%和34%,且市场份额进一步扩大--例如西安湖城大境、沈阳滨河国际、杭州自在城和南京自在城在所在城市单盘销售金额或面积排行榜中居首位;②新开工380万平、竣工147万平,分别同比增加168%和47%, 共获取14个项目368万平的土储建面,完成了115亿元的投资,截止期末, 公司权益土地储备1443万平,共有在开发项目54个;③2011年计划新开工284万平、竣工221万平,我们预计销售额有望达到320亿元。

财务稳健、资债结构优、盈利能力强、业绩锁定性好

货币资金/(一年内到期的非流动负债+短期借款)为2.7,扣除预收款后的资产负债率为45%;毛利率38%,净利润率13.7%,ROE12.8%;期末预收款为189亿元,业绩锁定性好。

发展房地产金融,拓宽融资渠道,创造新利润增长点

公司在房地产金融领域保持着领先优势,不仅作为一个融资造血的平台,更有望成为创造利润的独立业务板块。我们预计到2015年时,公司在该业务创造的利润占比能超过20%,成为公司在房地产开发业务之外的新利润增长点。

三大优势推动公司未来保持高增长,维持推荐

精准的客户定位、优异的产品素质以及出色的执行能力是公司三大优势,我们认为公司是国内管理水平最优秀的公司之一,在内涵发展得道路上走得非常成功,预计11-13年EPS 分别为0.78元(8.2x)、0.94元(6.9x)、1.27元(5.1x), RNAV8.2元,维持推荐。