万科A:B转H获证监会批复,股价底部渐显

事件:公司公告B股转H股获得证监会批复,B股股东的现金选择权价格为12.91港元。

B转H能否成行尚存不确定性,对于A股影响偏中性

公司B转H成功尚需香港联交所聆讯通过,也需要B股股东的行使现金选择权的人数低于B股股本的1/3。B股股东行使现金选择权的人数能否低于B股股本的1/3将成为关键,原因在于当前万科B股估值并无明显优势,市价11.25港元对应5.2X估值,现金选择权价格12.91港元对应6.0X估值,而中海外的估值为6.9X,我们判断香港市场对于万科B股的合理估值可能会在6X左右。香港市场对于地产板块依然持负面态度,3月的地产市场数据可能较差,可能內房股估值下挫。整体看万科B转H获批对万科A影响偏中性。

批复释放正面政策信号,为后续地产板块再融资做铺垫

我们认为万科B转H本身不涉及再融资,故对万科基本面影响有限。但B转H获证监会批复,结合之前世茂股份中票获批,我们认为释放了正面政策信号,房地产行业不再是调控的重灾区,后续地产板块有望重启再融资,这对于具备专业能力、代表新方向的公司来说将是重大利好。

万科股价底部渐显,后续上涨空间主要依赖于整体楼市的回暖

我们认为房地产政策正朝着市场化方向走,万科作为龙头公司,将在相对激烈的市场中提升市占率,股价底部渐显,但后续上涨的空间依赖于楼市整体的表现。我们维持此前盈利预测与买入评级,2013-2015年公司EPS为1.40/1.74/2.15元,6个月目标价8元。