荣盛发展2010年营业收入65.3亿元,净利润10.2亿元,同比增长率分别为98.5%和67.6%,全面摊薄每股收益0.71元,高于我们原先的预期4%。我们看好公司在二三线城市加速城镇化过程中的发展潜力,重申买入评级。
支撑评级的要点
公司2010年销售额102.8亿元,同比增长69%,公司2010年保持积极开竣工计划未做调整。年末70.6亿元预收帐款锁定了今年我们预测收入的88%。
公司10年拓展土地建面达704万平米,平均成本1,093元/平米,年末拥有储备资源超过1,700万平米。
目前布局于15个二三线城市,平均房价较低,在一二线全面限购的背景下,公司有望取得明显超越同行业的销售增长。
较高的激励条件将促进管理层主动性,并保障业绩的释放。
评级面临的主要风险
项目数量及地域迅速扩大导致管理能力跟不上的风险,中等城市地产市场规模限制。
估值
我们调高了2011-12年的盈利预测至0.99和1.35元,2010-13年复合增长率为35%。由于公司的快速土地储备扩张,我们将每股NAV从12.73元调高至13.83和15.56元。重申买入评级。