华业地产:首站已达,百亿可期,继续买入

事件:7月7日公司涨停,收盘价5.53元,我们“变革+成长”的推荐逻辑不变,继续推荐买入。

报告回顾:

1)6月9日报告《个贷支持力度提升可期,基本面改善进入倒计时》,首次推荐;

2)6月14日报告《华业地产:变革+成长,首次覆盖给予买入评级》;

3)6月23日报告《资金为先,长效起航》,继续推荐;

4)6月27日中期策略《打破周期,细水长流》,对公司再度梳理,重点推荐;

5)7月1日月报《风向有变,静待做实》,继续推荐。

多元扩张、快速执行,公司始终把握行业趋势

公司的3次重大变化对新产业拓展和地产产业链延伸对作出了实践。1)2011年拓展金矿业务;2)2013年延伸地产服务至养老,设立华业康年公司;3)2014年丰富地产投资方式。 快速执行是公司一贯作风,1)2011年为减少地产周期下行影响,成为当年涉矿代表公司,2)2013年9月养老产业政策频出,公司于2013年11月开设养老子公司;3)2014年银行资金支持大幅减少,资金渠道转向房地产私募基金,公司于2014年1月设立国泰君安申易基金。

我们认为,变革是对未来的预期,公司以实际行动证明其变革的持续, 其快速执行的能力将保障公司变革的落实。

资源变现和在手现金确保弹药充足

资源变现和在手现金将使公司保有88亿元现金:1)公司预计年内销售102亿元,保障度较高,北京通州和深圳新项目入市,将使2014年销售额将迎来爆发增长;2)我们预计建安支出25亿元,考虑到最近一期拿地在2011年,后续支出将基本为建安;3)公司一季度在手现金30亿元, 年内债务到期19亿元。我们认为,由于任何变革的前期都为投入期,现金充足是公司变革成功的关键。

变革+成长,重申 “买入”评级,上调目标价至6.5元

变革和成长是公司2014年的主题:1)公司当前估值在13倍左右,与主要地产公司相比,同等销售增速中处于偏低状态,拥有安全边际;2) 每股净现金占比17%,按分部估值给予16倍PE,目标价6.5元,我们予以上调。我们维持公司2014~2016年EPS 为0.56/0.83/1.10元不变,对应PE 为8/6/4倍。