鲁商置业:大股东鼎力支持优质土地储备丰富

鲁商置业2011年前三季度实现净利润0.61亿元,同比下降37%,合每股收益0.06元,业绩低于预期;前三季度,公司实现认购销售金额约50亿元,总体销售表现良好;公司负债水平虽高,但财务压力不大。鉴于受到地产行业调控的影响,同时考虑到行业估值水平下移,我们下调公司2011-12年的业绩预测至0.50元和0.70元,目标价格下调至7.50元,维持买入评级。

支撑评级的要点前三季度,公司实现净利润0.61亿元,同比下降37%,合每股收益0.06元,业绩低于预期。

前三季度,公司实现认购销售金额约50亿元,合同销售金额约39亿元;四季度推盘约为60亿元;力争完成全年80亿元的销售目标,总体销售表现良好。

从预收账款的结构来看,预计公司今年全年的每股收益在0.44-0.55元之间;从三季度末的预售账款来看,目前已经锁定了我们对公司2011年预测收入的100%和2012年预测收入40%。

公司目前土地储备已达800万平米左右,多块优质地块的取得使得公司NAV出现增长,2011年末的NAV由2010年末的12.90元增加至13.63元。

公司目前负债率和净负债率虽然较高,但扣除预收帐款后负债中有一半左右都是关联方借款,因此公司还债压力并不大。

评级面临的主要风险未付地价和负债率偏高对资金运用可能造成影响,业绩释放偏慢,宏观经济和政策波动。

估值鉴于受到地产行业调控的影响,同时考虑到行业估值水平下移,我们下调公司2011-12年的业绩预测至0.50元和0.70元,目标价格由9.84元下调至7.50元,相当于15倍2011年市盈率和2011年NAV45%的折让,目前估值具备一定安全边际,我们维持买入评级。