苏宁环球:时间会证明一切

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公司公布2013年三季报。公司前三季度实现营业收入37.73亿元(YOY38.45%),实现净利润7.91亿元(YOY44.32%),每股EPS0.39元(YOY44.33%)。符合预期。其中三季度单季盈利1.05亿元。

对此,我们点评如下:

单季度盈利主要得益浦东公司并表。本期收购浦东公司少数股东股权,依据协议约定评估日至交割日归属少数股东的损益由公司享有,所以本期将相应的少数股东损益收归公司所有,如此增加利润1.64亿元。扣除非经常性损益,单季度本来相应亏损5730万元,主要是公司宜兴和芜湖项目结算拖累。

预售数据近几年持续增长,未来几年每年预售预计将过百亿。2011年公司预售30亿元,2012年预售66亿元,今年上半年完成预售40亿元,截止三季报根据公司三大表推算,销售回款应该在55-60亿元,考虑到近期资金流动性紧张,我们估计公司前三季度预售在65-70亿元左右。公司全年销售计划是完成100亿元,我们承认全年100亿元销售难度不低,但认为完成可能性较大。

目光放到3年后,公司每股现金和每股净资产可观。公司RNAV折价高,加上今年和未来几年的快速去化,再考虑公司3年没有获取新的土地,到了2016年每股净资产和目前公司股价接近,到2014-2015年,公司在手现金将在每股6-9元间。公司届时将会有很多选择,有钱不怕没有好的项目。具体请参看报告《被市场忽视的几个地方》。

盈利预测及投资建议。维持公司2013/14/15业绩为0.58/0.85/0.95元。

公司存在明显低估,维持“买入”评级,维持目标价格8.5元。