滨江集团:未来增长锁定

结算不平衡,中报盈利下滑。报告期内,公司实现营业收入85,527万元,较上年同期下降了2.44%;实现利润总额26,010万元,下降21.75%,其中归属于母公司所有者的净利润14,977万 元,下降40.16%。报告期内EPS 为0.11元。公司中报显示,上半年业绩较低的主要原因是房地产开发业务结算不平衡。受交付周期影响,预计前三季度公司仅阳光海岸、金色蓝庭等部分尾盘交付,而2010年前三季度公司项目有新城时代广场及万家花城尾盘交付,故预计公司2011年1‐9月业绩较上年同期有较大的下降,其中归属于母公司所有者的净利润预期下降幅度为60‐80%。

淡季中销售业绩稳定增长。由于受到上半年的限购政策以及紧缩货币政策的影响,杭州的房地产市场处于销售的淡季,但在这样的环境下,公司报告期的销售业绩还是实现了稳定的增长。预收款项为165.26亿元,较年初增长32.96%,主要是因为城市之星、万家星城等项目销售业绩稳定。上半年公司项目累计实现销售金额42.54亿元,其中城市之星项目实现销售金额29.77亿元,万家星城项目实现销售金额8.18亿元,其它项目实现销售合同金额4.58亿元。

盈利预测与估值。预测公司2011-2013年公司的EPS 分别为0.736元、1.39元、2.41元,按8月10日的公司收盘价为10.22元计算,对应的市盈率分别为13.81倍、7.35倍、4.24倍,按2012年10倍市盈率估值,未来6个月的目标价格为12.5元,给予“增持”评级。