万科A一季报点评

2012年1-3月,公司实现营业收入103.46亿元,同比增长29.81%;实现归属于母公有净利润13.96亿元,同比增长15.83%,每股收益为0.13元,加权平均净资产收益率2.60%,同比微降0.08个百分点。

今年一季度,公司累计实现销售面积300.9万平方米,销售金额310.7亿元,累计同比分别下降了1%和12.5%。一季度公司销售情况低于行业平均增速,主要是由于去年一季度基数较高,2010年底很大一部分客户认购在2011年1月实现签约,使得2011年1月份的签约销售额达到201.0亿元。剔除1月份的影响,今年2、3月份的销售金额同比分别上升20.7%和23.5%。

公司在1月份仅新增土地储备1幅,合计新增容积率建筑面积39.4万平方米,新增土地权益地价14.97亿元。一方面由于宏观调控从中央层面未见放松,另一方面,土地价格尚未随着房价的调整而有实质性的下降,土地成本偏高,因此,公司在土地储备方面继续保持谨慎的态度,采用宁可错过不可拿错的策略,静待抄底时机的到来。

截止今年3月底,公司账面拥有货币资金391亿元,短期负债和一年内到期的非流动负债余额合计为178亿元,手握现金除可以完全覆盖短期债务外,还有较多的储备资金,为公司下一步的扩张打下了坚实的资金后盾。

3月底,公司账面预收账款余额为1224亿元,较年初余额继续增加了113亿元,已经完全覆盖我们预测的2012年结算收入额,公司未来2年的业绩增长已经基本锁定。

盈利预测及投资评级:我们维持对公司未来2年的业绩预测,即2012年每股收益为1.12元,2013年每股收益为1.37元,并维持推荐的投资评级。

风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。