中天城投半年报点评:资源禀赋进入释放期是中期业绩大增主因

资源禀赋进入释放期是中期业绩大增主因

上半年实现营收27.4亿元,增长96.73%;净利润5.05亿元,增长57.61%,扣非后净利润增长283%。中期业绩大幅增长,超出市场在7月13日(公司业绩预告日)之前的预期。项目储备厚积薄发之后,从今年开始进入大规模释放期,是中期业绩大增主因。

上半年销售大幅增长,预计全年实现年初销售目标有较大可能

实现房地产合同销售面积132万平,合同销售额约70亿元同比增幅超100%。从货量上看,公司目前储备项目资源(含潜在锁定)超2000万方,已开工未售面积超640万方,不考虑13年当年开工即可销售的部分,保守估计2013年去化率达到54%-65%即可完成207亿元的年初销售目标。从区域分析来看,公司也有较大可能完成这一目标:当地城镇化水平低,居住条件低于全国平均水平,住宅需求庞大,无论从房价收入比还是租售比看,当地楼市都较为健康,由于财政薄、经济发展水平较低,决定了政策面相对友好,并利于通过操作大盘实现政府、百姓和公司三赢,贵阳在贵州首位率高,这是近几年当地金源世纪城、中天会展城、花果园等超级大盘热卖的原因。

公司信誉经得起历史检验

自金世旗正式入驻以来,公司在完成年度销售计划方面,除2011年有落差外,其他年份均达标甚至超额完成。罗玉平董事长率领的金世旗集团及旗下的中天城投在历史上为贵阳的经济和民生做出了重大贡献,承担大盘开发已深受当地政府和百姓信任,从实业经营层面看,公司的信誉是经过历史检验的!

2013年是向上的重大拐点,维持“推荐”评级

公司大股东股权质押比例高、市值管理动力足,在坚持自身特征和尊重自身实际的基础上向行业标杆企业学习,7月份推出了股权激励计划,弥补了长期激励不足的问题,有利于促进长期可持续发展。公司努力探索和尝试在其他省市开展房地产项目开发,先后深入京、沪、宁、苏、汉等城市进行市场调查,为实施“走出去”战略奠定了坚实基础。由于沉淀资源近两年陆续进入销售和结算,2013年是公司向上的重大拐点,预计13/14/15年EPS为0.81/1.01/1.30元,对应PE为9.2x/7.3x/5.7x,不考虑潜在矿业的NAV为12.48元,P/NAV为0.59倍,维持推荐评级。