北京城建:房地产增长有保障,亮点纷呈,更多惊喜随后

2011-1-28、2011-3-21我们推出《北京城建-低成本扩张,做大做强动力足》和《北京城建-亮点纷呈,诸多主题投资尚待挖掘》报告以来,公司股价表现出色。10年年报靓丽登场,近期我们也走访了公司更多惊喜将随后,再次推荐。10年EPS1.35元远超市场1.1元的预期,符合我们的预期,ROE23%。提升11-12年EPS由至1.72、2.48元,提升RNAV由20.5元至21.78元(当前股价重估值6.9折交易)。

10年房地产销售额64.2亿元创新高/增长33%,实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东净利润46.5、18.5和12亿元,同比增长35%、65%和41%;综合毛利率、净利率41.5%、26%;ROE23%。期末可结算资源130万平米,预收账款50亿元/增长58%,11年业绩基本锁定。积极调整房地产子公司股权结构全资控股旗下公司。房地产增长有资源保障,二级开发建面279万平米,一级开发建面141万平米。11年计划在建面积181万平米、新开工66万平米、竣工近10万平米。

费用控制及财务杠杆适中。三项费用率由09年6.1%上升至7.6%略增长。资产负债率、扣除预收账款后的负债率、净负债率69%、42%和26%,短期支付压力适中。

期股权投资厚积薄发,10年实现收益6.3亿元,占营业利润34%。11年股权投资亮点纷呈,回报前景看好。10年末长期股权投资17.4亿元,获得收益1.8亿元,股权转让收益4.4亿元。11年,国信证券和锦州银行加快上市,持有30%权益的中科招商所投钢研高纳、数码视讯、广州杰赛已上市,投资收益逐步释放;南京微创、同济同捷、先锋软件等筹划上市,持续回报可期;国奥投资开发规模扩大;北科建取得全面好成绩。11年将再投资二到四个项目,重点“准上市企业”和发展潜力大的企业,已入股君道勤合,开辟了体检中心新产业,关注新能源和投资基金等新领域。计划到2014年投资额将从11年的14亿元提升至20亿元。

新进入两年的污水处理业务扩张迅速开始盈利,股权已增至70%,最终谋求上市。

10年净利600多万元,业务广布山东、河南、河北、江西和安徽巢湖等地,谋求与优秀企业合作,加强水务环保市场拓展,尽快做强做大,盈利有望迅速提升。

公司亮点纷呈,更多惊喜将陆续释放,将持续提升估值。11年将加快销售和融资力度,1-3月房地产开发销售收入近19亿元,全年销售金额有望再创新高;投资领域有望获新突破;积极参与保障房建设35万平米,融资优势突出;一旦政策允许将启动定向增发,并谋求他融资渠道;管理层激励计划也有望迅速推进。