万科A:销售继续快速增长,土地储备稍有放缓

投资要点:

销售继续快速增长。2013年8月公司实现销售面积133万平方米,同比增加27.39%,环比增加12.52%;销售金额152.8亿元,同比增长34.63%,环比增加9.38%。1-8月公司实现销售面积967.6万平方米,同比增长20.51%;实现销售金额1129.3亿元,同比增长33.99%。8月份公司销售保持较快增长。

销售均价保持平稳。公司8月份销售均价11489元/平方米,同比上涨5.68%,环比下降2.79%。8月份公司销售均价总体保持平稳,受翘尾因素影响,公司销售均价同比涨幅缩小。

项目储备力度稍有放缓。8月份公司新增7个项目,建筑面积149.9万平方米,总地价款57.35亿;权益建筑面积117.08万平方米,公司需支付权益地价款54.06亿,7个项目平均楼面地价3826元/平方米,较上月下降26.33%,新增项目楼面均价大幅下降主要为公司二线城市储备较多所致。8月份公司项目储备与销售面积基本相当,项目储备力度稍有放缓。1-8月公司共新增项目63个,建筑面积1757.6万平方米,为1-8月销售面积的1.82倍。

投资评级:公司13-15年每股收益分别为1.41元、184元、2.40元,按2013年9月4日公司收盘价9.63元,公司13-15年PE分别为7x、5x、4x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为11.7元/股,按9月4日股价折让21.55%,基于下半年房地产市场销售保持稳定和公司能够继续保持快速增长,我们维持“买入”评级。