中粮地产:销售情况较为理想,资金稳定性略有下降

8月31日,公司发布2011年中报:1-6月,公司实现营业收入16.07亿元,同比上涨139.35%;归属母公司净利润1.09亿元,同比增长43.741%;扣除非经常性损益后净利润为-0.25亿元,同比下降145.15%;基本每股收益0.06元。公司业绩实现略低于预期。

点评:

销售情况较为理想,毛利率维持较高水平。2011年上半年,实现住宅签约销售面积14.03万平米,同比增长136.58%,签约销售金额(按权益)21.84亿元,同比增长99.78%,主要原因上海翡翠别墅项目和南京颐和南园项目纳入合并报表范围,销售情况较为理想。公司结算面积5.32万平米,同比减少1.36%,结算收入15.32亿元,同比增长192.53%,主要原因是本期北京祥云国际、上海翡翠等别墅项目结转销售收入;已售待结转面积21.77万平米。截至6月30日,公司在建拟建项目共17个,占地面积354.57万平米,规划总建筑面积(按权益)498.92万平米,其中2011年上半年住宅新开工36.60万平米。整体来看,公司上半年销售情况较好。由于地产调控政策的影响,预计下半年销售增速与利润水平将有所回落。

其他业务发展低于预期,资金稳定性略有下降。来料加工方面: 2011年1—6月,来料加工业实现主营业务收入1,492.56万元,比上年同期 2,849.86万元减少47.63%;实现主营业务毛利181.02万元,比上年同期1,520.81万元减少88.10%。来料加工利润减少的主要原因是本期因万宝厂搬迁,管理费收入较上年同期大幅减少。物业租赁方面, 2011年1—6月,物业租赁实现主营业务收入9,024.07万元,比上年同期 9,316.46万元减少3.14%;实现主营业务毛利 4,428.15万元,比上年同期4,637.79万元减少4.52%。物业租赁利润减少的主要原因是本期物业出租率较上年同期略有下降。另外,公司非主营业务带来较多收益,而这些业务持续能力不强。总体看来,公司资金稳定性略有下降。

维持“中性”投资评级。预计公司2011至2013年的EPS 分别为0.36元、0.47元和0.61元,对应动态市盈率为17倍、13倍和10倍,给予“中性”的投资评级。