广宇集团股价异动点评:股价大幅上涨,风险日益增大

上东臻品结转保障2011年业绩,但透支了2012年业绩

上东臻品2010年9月首次开盘预售,预售均价约13000元/平方米,计划2011年竣工交付。上东臻品2011年6月末预收账款13.07亿元,目前项目去化率已达到86%以上,预计全年可结转资源在14亿以上。若2011年上东臻品结转收入14亿元,将增厚每股收益0.28元,能够保障2011年业绩。但是,上东臻品大量结转透支了2012年业绩,2012年业绩将难以有效保障。

2012年结转资源有限,业绩难以维持增长

2012年可结转资源主要集中在上东名筑、江南新城、星湖名郡等项目。上东名筑占地面积4.83万平方米,地上建筑面积10.62万平方米,预售均价约13000元/平方米,截至2011年6月末,预收账款为6.83亿元。目前,上东名筑项目已销售708套,可售套数374套,去化率约65%,预计2012年上东名筑可结转资源约13亿元。江南新城、星湖名郡项目体量大,业绩贡献较为平稳,预计分别贡献4亿元和5亿元营收。即使考虑到上东领地和上东臻品的尾盘贡献的业绩,公司2012年业绩也很难维持增长。从预收账款来看,截至2011年9月末,公司预收账款约24.11亿元,扣除四季度即将结转的上东臻品,预收账款仅10亿元,对公司2012年业绩保障率较差。

估值和投资建议:

考虑到上东臻品即将结转,2011年公司业绩将明显增长,但却透支了2012年业绩。预计公司2011-2013年EPS 分别为0.60元、0.53元和0.59元,每股净资产分别为3.26元、3.62元和4.02元,对应2011年10月24日收盘价PE 分别为8.98倍、9.63倍和9.16倍,PB分别为1.65倍、1.49倍和1.34倍。公司每股NAV为6.04元,对应2011年10月24日的收盘价有10.76% 的折价。从PE/PB估值来看,公司具有较高的安全边际,但公司NAV折价率处于行业较低水平,考虑到公司股价近期大幅上涨,4个交易日累计涨幅达到20%以上,离我们前期推荐的目标价5.56元仅一步之遥,建议投资者逢高减持,规避风险。