金地集团:下半年可售放量

业绩简评

公司上半年实现营业收入 64.7亿元,同比上升25.5%;净利润5.02亿元,同比上升5.1%;每股收益0.11元,低于预期。

经营分析 盈利水平略有下降:上半年公司毛利率为35.6%,较去年同期下降2.25个百分点;净利率7.76%,下降1.5个百分点。上半年收入低于预期是由于竣工主要安排在四季度;房地产业务毛利下降3.16个百分点,主要是由于公司偏高端的产品受调控影响较大,结算结构有所调整;净利率下降除毛利下降外,还有合作项目结转较多的原因。

下半年推盘增两倍。上半年公司实现销售113.5万平米,134.6亿元,同比增长40.1%和19.6%,分别完成11年的50.8%和44%。上半年公司仅推盘50万平米,下半年预计推盘149万平米,目前公司可售约为183万平米,下半年合计可售332万平米。按上半年销售均价测算,可售货值约为394亿元。除了推盘放量,下半年中小户型占比也将有所提升,产品结构的变化也将有助于公司实现销售快速增长。

拿地集中在下半年,将积极调整产品结构。上半年公司无新增项目,全年100亿元的拿地计划将集中在下半年。在新增项目上,公司将以刚需和首次改善产品为主,积极调整公司产品结构。

开工向上,竣工微降。公司全年的开竣工计划有所调整,公司上调了南京自在城、武汉艺境等项目的开工计划,合计增加开工22.6万平米,全年开工计划上调为276.5万平米;下调了武汉艺境、武汉澜菲溪岸等项目的竣工计划,合计下调7.1万平米,全年计划竣工272万平米。

资金充裕,财务安全:公司目前持有现金190.3亿元,是短期借款与一年内到期长期借款的1.63倍,短期偿债压力不大。公司扣除预收账款外的资产负债率为41.2%,其中有息负债率31.5%,净负债率为42.3%,财务状况安全。

业绩完全锁定:公司年底有预收款299亿元,与上半年已结算收入合计是12年预计地产收入的1.3倍,业绩已经完全锁定。

投资建议 我们预计公司 12-13年每股收益分别为0.78和0.9元,动态市盈率为6.65和5.8倍,维持公司增持评级。