银亿股份:宁波地产龙头,多元化战略启动

宁波地产龙头企业:银亿股份是以宁波为总部的房地产开发企业,2011年借壳兰光科技实现深交所上市。项目开发区域以宁波为核心,并涉及上海、南昌、舟山等地,实现了从宁波本土企业向全国性房地产企业的飞跃。

大股东实力雄厚,占股比例超过89%:公司大股东银亿集团2013 年实现销售收入421 亿元,位列2014 年中国500 强第280 位,公司是其唯一的上市平台。除地产外,资源类工业是银亿集团近几年来全力打造的第二个支柱产业,其是中国和东南亚地区最具影响力的矿产运营集团之一。

2011 年公司借壳完成后,大股东持股比例达89.41%,接近《证券法》规定90%的上限。今年8 月底大股东持股基本全部解禁。

公司转型,进入彩票行业:公司计划出资5000 万元成立宁波莲彩科技,占比70%,开展彩票销售业务。

彩票是我国唯一合法的博彩方式,近10 年行业复合增速达26.2%,2013年行业规模突破3000 亿元。公司拟收购的宁波天元科技是以生产经营即开型彩票自动售卖终端为主。由于受制于销售渠道的限制,此前即开型彩票增速远低于彩票行业均值,仅占总彩票市场规模的10%。但自动售卖系统能够有效解决即开型彩票人工成本过高的局面,按照公司经营计划,我们预计2015 至2017 年该业务净利润分别为4380 万、7300 万和1.1 亿元。另一方面公司积极拓展电子彩票业务,电子彩票业务未来将是千亿级别市场,若公司能够顺利申请牌照,该业务有望成为公司未来新的利润增长点。

房地产业务多元化战略启动,布局海外及旅游地产:公司土地储备272万平,宁波地区(含余姚、慈溪、象山)占比超过40%,加上南昌、上海、舟山,长三角地区占比超过80%。我们认为该区域随着政策的落地有望率先回暖,公司地产业务将触底回升。此外,公司今年积极布局海外以及旅游地产,先后在韩国济州岛及新疆博湖县获得项目。

投资建议:首次给予公司买入-A 投资评级,我们预计公司2014-16 年EPS的分别为0.80、0.92 和1.11 元,对应14-15 年PE 分别为13.4X 和11.7X。

我们认为公司地产业务有望触底回升。而公司积极开拓多元化及第二主业,并且大股东实力雄厚,持股比例较高,市值管理动力充足。若第二主业拓展顺利理应享受更高估值,给予公司6 个月目标价14.01 元。

风险提示:宁波市销售增速难以企稳、公司彩票业务进展低于预期。