深振业a半年报点评:期待业绩稳步提升

投资建议:

给予公司13年、14年EPS0.59元、0.69元的盈利预测,目前股价分别对应7.3X、6.3XPE。公司销售理想,业绩弹性较高,大股东力保控制经营权态度明确,并有望成为深圳国资地产业务的整合平台,维持“推荐”的投资评级。

要点:

业绩符合预期。公司上半年实现营业收入12亿元,同比下滑23%;实现归属于母公司所有者的净利润2.7亿元,同比增长2.4%;实现每股收益0.20元,业绩符合预期。营业收入下滑的主要原因是受开发周期影响,上半年结算同比下滑所致;但非合并报表的投资收益增加及少数股东权益占比减少,使得净利润仍有正增速。公司管控能力稳步提升,期间费用率为2.98%,较去年同期下降1.07个百分点。

上半年销售下滑,下半年推盘力度增大。上半年公司实现销售面积10万平方米,销售金额12亿元,同比下滑32%,主要原因是公司主要新推盘集中在下半年,目前在售仅为振业城六、七期、振业峦山谷花园一期、惠阳·振业城二期GH组团、天津·新博园、西安振业·泊墅一期、振业·青秀山1号的部分尾盘。下半年推盘力度将增大,振业峦山谷花园二期、西安振业·泊墅二期、长沙·振业城一期将有新盘推出,预计全年销售完成24亿目标的概率较大。

新增土地2宗,拿地预期兑现。截至目前,公司在东莞和天津共获土地2宗,权益建面约19万平米,共支付地价款约9.75亿元,兑现了此前的拿地预期。

财务结构安全稳健。公司目前短期流动性极佳,账面上无短期带息负债需偿还;扣除预收账款后公司资产负债率为39%,环比一季末上升4个百分点;净负债率仅为-14%,在手现金充足,财务结构安全。

风险提示:(1)公司销售和结转低于我们预期。(2)房价调整幅度高于预期,导致毛利降幅高于预期。(3)政策风险。