金地集团:产品结构调整成效显著,期待公司的持续改善提升

投资要点:

13年前4月销售理想预计全年销售420亿。1-4月签约销售113亿,同比增66%。预测12年下半年及今年一季度拿地大部分年内便可形成销售,预计今年新推货量约400亿,共可售货值超过700亿,保守估计去化率60%,年内可形成销售金额420亿,同比增长23%。

产品结构调整成效显现。11年下半年开始加快产品结构调整,目前总可售面积中,约65%为中小户型,高端及再改类从11年的51%降至目前的35%,调整成效显现。13年新增货量中小类户型占比更高达80%,产品结构更贴合市场需求,保障未来销售稳步提升。

13年毛利率可能仍有一个探底过程14年开始将持续改善。13年一季度结算毛利26.4%,较12年下降5.6个百分点,预测年内毛利率将还有探底可能。14年开始公司毛利率应该能看到持续的改善。

总结与投资建议。金地集团整体负债水平较低,资金面充裕,未来杠杆提升弹性大。13年一季度积极拿地,为后续新开工及可售货量的补充打下基础。产品结构调整成效显现,未来中小户型占比将进一步提升。同时从拿地到可预售周期已经缩短到12个月左右。公司未来通过提高杠杆,积极拿地,加快开工周转从而提升业绩、再次实现快速发展值得期待。毛利率方面,预计14年开始将会有一个改善过程。公司内部组织管理上也较过去更完善及优化,这都保障后面持续的做大做强。

看好公司未来发展,期待公司的持续改善提升从而带动估值的向上修复。预测13-14年EPS分别为0.83元和1.05元,对应当前股价PE分别为9倍和7倍,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示:销售低于预期政策调控带来系统性风险