滨江集团年报点评:高额预收款为业绩增长提供保障

投资要点:

2010年,公司实现营业收入同比增长119.50%;归属于母公司所有者的净利润同比增长 50.20%;基本每股收益 0.71元,公司提出向全体股东每 10股派发现金股利 0.70元(含税)的利润分配方案。

公司 2010年的收入增长远远大于净利润的增长水平,这主要是由于少数股东权益的影响。

2010年公司销售创出历史上最好水平,基本上连续2年实现收入翻番。而公司在异地项目的拓展尚未大规模展开,预计未来2年,公司的销售金额难以实现高速的增长。

截止 2010年底,公司拥有土地储备可建权益建筑面积360万平方米,其中,杭州以外区域126万平方米,约占35%。

2010年,公司的销售毛利率为44.82%,高于2009年,预计随着外地项目结算占比的逐步提高,且2011年房价可能面临的调整,2011年后的公司的毛利率会有一个略有下降并企稳的过程。

截至 2010年底,公司预收账款余额为124.43亿元,较2009年底余额增加了53亿元,增幅达到73%,相当于公司2010年结算收入62亿元的二倍,为公司未来2年的业绩增长提供了足够的保障。

公司的财务结构仍然较为稳健,短期之内公司无现金周转之忧货币,我们非常欣赏公司对房地产周期的理解和掌控能力以及其对房地产行业财务风险的控制能力。

我们对公司2011和2012年的业绩预测为:2011年每股收益为0.86元;2011年每股收益为1.10元,并给予谨慎推荐的投资评级。