2010年,苏宁环球实现营业收入34.7亿元,同比增长24.36%;净利润7.7亿元,同比增长8.07%,合每股收益0.45元,低于我们的预期。公司销售过度依赖于南京区域市场的现状并未有根本性改变,江北大盘项目在限购严格执行下的后市表现仍需观察。考虑公司目前土地储备丰富,且质优价廉,NAV折让优势突出,我们仍维持对苏宁环球的买入评级,但将目标价格从13.26元下调至11.23元。