滨江集团:业绩增长确定

2012年前3季度,滨江集团(002244.CH/人民币7.64,买入)实现营业收入19.11亿元,较去年同期增长96.89%;归属于母公司股东的净利润3.69亿元,较去年同期增长187.26%,合每股收益0.27元,符合我们的预期。净利润增长主要是由于:1)本期万家星城二期支付、结转使得营业收入同比增长;(2)本期三项费用率由去年3季度17%下降至10%,这一方面是由于当期费用与结算收入并不匹配,一方面也是由于公司进行了更好的费用控制。

公司第3季度主要结算了万家星城一、二期合计近13亿。全年来看公司可结资源丰富,报告期内公司万家星城二、三期及绍兴、上虞、衢州等楼盘相继结转交付,公司预告全年归属于上市公司股东的净利润将同比增长50%-80%,此同样也在市场预期之中。

销售方面,公司第3季度实现合同销售约15亿(约25亿认购),前3季度累计实现合同销售约60亿,较去年同期增长36%。第3季度新推楼盘为凯旋门项目3万方约10亿货值,开盘当天实现70%的认购率。第4季度可推项目众多,基本可以确定加推的是凯旋门剩余部分约33亿货值以及金色黎明一期和曙光之城尾盘共计6亿货值。另外,杭汽发项目、金色黎明二期、衢州月亮湾等项目也可推,但公司表示还未确定是否推盘。我们按第四季度新推项目货值为39-50亿计算,全年销售为90亿左右,公司有望在11年全年45.7亿元的销售额基础上翻番。

2012年3季度末,公司负债率为81.08%,净负债率为80.91%。净负债率位于行业平均水平之上,短期负债总计23.27亿,大于手持货币资金13.97亿。拿地方面,公司年初制定了60亿拿地的预算,但今年以来一直未拿地,年内很难完成此预算。

总体而言,滨江集团前三季度以价换量取得了良好的销售成绩,虽然毛利率由走低趋势,但公司通过费用控制等也能保持净利率相对稳定;公司未来可售资源丰富、品质优秀,公司锁定性高,未来2年业绩有保障。我们维持对公司2012-13年业绩预测1.028元和1.471元,维持对公司的买入评级。