华业地产:通州项目成功销售拉开业绩高增长序幕

通州东方玫瑰园4月29日开盘顺利开盘,第一批推盘849套两天去化近半,好于当前市场情况,拉开通州项目业绩释放序幕。通州东方玫瑰园的顺利销售是公司未来三年业绩高增长的主要来源,也为公司全国大规模拓展奠定了基础。当前公司在通州拥有建面135万平米,是通州资源“霸主”,受益于新通州的规划,其后续开发前景广阔。

公司当前财务状况良好,10年公司营业收入增长85%,归属上市公司净利润增长150%,盈利已走出谷底。11年1季度营业收入稳步增长,业绩持续高增长可期。

公司资源丰富,成本低廉,未结算权益建面240万平米,未来3-5年业绩高增长后劲足。从11年开始的3年里,公司业绩来自于东方玫瑰园,大连、长春等续建项目以及深圳的尾盘,以及随后开发的武汉低密度住宅、深圳爱莲片区。未来三年实现股权激励的业绩目标基本成定局。我们预计公司11-13年EPS0.92元、1.22元和1.51元,三年净利润复合增长率50%,RNAV15.36元。

近年公司业绩主要依托于通州“现代化国际新城”的战略定位、未来便利的交通及完善的配套,公司在通州的项目将会获得更好的收益。同时,管理层做大做强上市公司的动力强劲,通州项目加速开发销售业绩释放将更快。对于已拥有大量低廉储备,未来仍有潜力在各地拓展低廉资源的华业而言,目前市值近有53.6亿元,而公司真实价值为99亿元,RNAV0.54折交易,其投资价值被严重低估。我们认为公司未来12个月合理股价应为15元,首次给予“推荐”评级。

风险提示:注意政策调控加强、调控时间超预期等带来的行业及经营的风险。