金地集团一季报点评:结算项目不均衡造成业绩波动较大

投资要点:

2011年1-3月,公司实现营业收入和净利润分别为21.44亿元和1.65亿元,比上年同期分别增长-70.31%和-86.08%。每股收益为0.04元,每股净资产达到4.00元,加权净资产收益率0.91%,比去年同期减少6.57个百分点。公司收入和净利润均较上年大幅下降,主要是由于结算不均衡所致。由于同样的原因,公司预计今年中期净利润较上年仍会有所下降,但预计全年净利润会略有增长。

一季度,公司的销售情况较为良好。报告期内累计实现销售面积37.2万平方米,销售金额26.80亿元,同比分别增长44.6%和82.40%,低于行业龙头万科144.6%和135.3%的增长水平,但仍远高于全国商品房销售面积及销售金额14.9%和27.3%的增幅。这显示出,在行业调整时期,公司的市场份额得到持续提升。

公司一季度新拓展开发项目 4个,新增按容积率计算规划建筑面积约165万平方米,合计支付地价27.8亿元,与一季度实现销售回款基本接近。2010年全年金地集团新拓展项目可建建筑面积为300万平方米,合计支付地价115亿元。显然,公司一季度在新增土地储备方面并未主动收紧。

截至 3月底,公司账面预收账款继续增加,金额合计达到223亿元,比2010年底增加了35亿元,已经基本接近我们预测的2011年全年结算收入水平,将能够为公司未来2年的业绩增长提供相当的保障。

截至 3月底,公司持有现金141亿元,较年初增加了4.4亿元,远高于短期借款和一年内到期的非流动负债即65亿元。因此,短期之内公司的现金流状况无忧。而且我们注意到,公司虽然一季度虽然继续保持了较高土地储备支出,但基本保持与一季度销售回款一致,公司依然维持着较好的财务平衡。

我们维持对公司未来 2年的业绩预测,即2011年每股收益为0.77元,2012年每股收益为0.93元,并维持谨慎推荐的投资评级。