中天城投:四轮驱动,有条不紊

收入增7.7%,净利润增39%,EPS0.20元,基本符合预期

上半年实现营收10.2亿元,归属于母公司净利2.6亿元,分别同比增长7.7% 和39%,EPS0.20元,其中非经常性损益增厚EPS0.08元,基本符合预期。

地产、矿业、文化、资管四轮驱动,有条不紊

①上半年房地产开工138万平(不含保障房)、销售约39万平、18亿元;已在贵阳开展约130万平保障房建设;未未来方舟项目(计容建面360万平)进展顺利,年内将开售;②威宁疙瘩营、赫章野马川煤矿仍在详勘,拟成立专业公司积极参与贵州煤炭资源整合;小金沟锰矿目前勘探己进入收尾阶段,正在申报采矿权,同时加快在遵义、铜仁的锰资源整合步伐并力争形成产业化增值链; ③国际会展中心及凯悦酒店试运营,拟与省文化厅共同投资设立文化产业股份公司,推动相关地块成片改造开发和贵州文化广场建设;④预计到年末持有并经营的商务地产将超过80万平,管理的资产包括集中商业、写字楼等。

杠杆偏大,但财务仍安全

净负债率为214%,杠杆偏大;短期偿债能力尚可--保障倍数为1,扣除预收款后的资产负债率为56%,并不高,表明财务仍安全。

风险提示

①矿业年内无突破性进展;②下半年房地产销售大幅低于所预期的30亿。

看好公司超强的攫取资源能力,维持“推荐”

我们认为保障房直接融资放开是迟早的事,若此公司毫无疑问是贵州保障房第一受益股;预计今年将陆续拿到锰、煤采矿证,还会利用贵州淘汰小煤窑、培育大煤炭集团机遇,收购在产煤矿,做强做大煤炭业务;在手及潜在土地及矿业资源优质,需庞大资金撬动,融资需求将推升公司市值管理动力,高增长可期:11-13年EPS分别为0.93、1.64和2.26元,RNAV17.5元/股,维持“推荐”。