金地集团:休克疗法中,效率拖累金融创新空间_股票频道

当前,金地集团的负债率“骑在安全底线上”,短期内没有资金缺口,持续调控中,每年的资产扩张规模不能超过27.5亿,2011年1-8月实际购地支出27.18亿,在理性范围内;鉴于历史上,金地集团在调控期通常奉行“休克疗法”策略,陷入零增长的休眠状态,因此,我们认为长期中金地面临的财务风险较小;

自2007年以来,金地的运营效率呈下降趋势,周转效率减慢30%,效率评分降至5.9分,由此导致负债空间萎缩40%,极限发展速度减慢50%,效率隐含回报降至14%水平,即,如果未来5年有2年遭遇持续低谷冲击,在股东价值不受损的情况下能够给予私募投资人的安全回报在14%左右,略低于规模化企业15.3%的平均回报率--效率问题拖累了公司的金融创新空间;

公司繁荣期开发资产的极限增速为22%,低谷期3.5%,每股收益的潜在增长率11.2%,在我们重点关注的50家地产上市公司中排名第25。金地集团的合理估值为14.6倍市盈率,即,6.37元/股,较当前股价高7.6%,估值合理,评级持有。