中航地产:营运效率提升,发展即将提速

报告摘要:

事件:

近期我们对中航地产进行了调研,了解公司近期运营情况。

1:公司销售进入快速增长期

2013年,公司实现签约销售面积45.37万平方米,同比增长21.89%; 签约销售金额40.52亿元,同比增长26.015;销售均价为8931元/平方米同比增长3.38%。公司2013年主要的销售来源集中在昆山、成都、赣州、惠州和新疆等地区,随着2014年公司上海中航天盛广场项目、贵阳中航城、九江中航城的开盘及持续销售,公司的可售资源将逐渐增加,公司的销售业绩将进入快速增长期。

2:公司布局广泛,项目储备丰富

公司目前在11个城市拥有15个项目,总规划建筑面积为612万平方米(其中衡阳项目部分地块规划建筑面积待定),总可售面积447万平方米(其中衡阳项目部分地块规划建筑面积待定),剩余可售面积约300万平方米,足够公司未来3-5年开发和销售。未来公司将集中在一、二线城市的中心区以及聚集效应非常好的三、四线城市来进行项目开发,目前公司在昆山和赣州两个城市已经稳步扎根。2013年进入上海开发项目,标志着公司开发实力大幅提升。

3:长期来看,商业地产占比将逐渐加大

公司的产品结构中,有较多的商业地产项目,除了“中航城”之外, 公司还在天津、上海等地开发高档写字楼,公司目前均对这些商业地产项目有持有计划,从长期来看,公司的持有面积将新增约68万平方米。

4:盈利预测与投资建议:

我们预计公司2014年-2016年的总营业收入分别为81.8亿元、94.3亿元和106.52亿元,三年复合增速为19.6%。公司2014年-2016年归属于上市公司股东的净利润分别为5.89亿元、7.09亿元和9.03亿元,基本每股收益分别为0.88元、1.06元和1.35元, 对应PE 分别为6.45、5.35和4.2。首次关注给予公司“推荐”评级。