中天城投2010年报点评:业绩预期乐观,矿产业务潜力巨大

2010年销售情况良好,2011年业绩预期乐观。报告期内,公司实现销售面积152万平,销售额62亿元,销售额同比增长180%。公司地产业绩增长,一方面由于2009、2010两年销售的地产项目进入结算,另一方面,公司项目销售增长,2010年公司实现预售面积超年度计划,预售金额62亿元,约完成全年销售目标的107%。公司新开工面积187万平米,同比增长24.7%,但仅为计划开工面积360万平米的一半,竣工95万平米,同比增长131.71%,为09年计划的67%。主要由于调控政策对公司资金带来一定压力。2011年计划:销售148万平米80亿元。

公司2010年预收款高达31.80亿元,较2009末增长454%,预计2011年业绩仍将保持较高增长。

土地储备增加较快,矿产业务潜力巨大。2010年项目储备大幅增加,公司2010年及2011年一季度获得渔安安井片区出让的1995亩土地,规划建面达到359.56万平米,其中商业77.60万平米,住宅224.82万平米,若此,公司二级开发项目权益总建面有望突破800万平米。公司目前二级开发项目有10个,其中包括2个保障房项目,公司后续发展潜力较大。另外,公司与贵州省地矿局地质大队合作,从事遵义市红花岗区小金沟锰矿的勘探及开发,截至2011年一季度锰矿勘探已完成90%,探明储量1863万吨。煤矿方面,公司对于野马川煤矿和疙瘩营煤矿仍处于勘探阶段,预计可开采储量在2亿吨左右。此外,公司对岑巩县桃子坪铅锌矿和剑河县内寨铅锌矿的勘查工作也正积极推进。矿产资源有利于增加公司价值,另外一旦投入生产,充分的现金流将有利对冲公司地产业务的资金压力。

给予“增持”投资评级。预计公司2011至2013年的EPS分别为0.81元、1.05元和1.35元,对应动态市盈率为25倍、20倍和15倍,给予“增持”的投资评级。