滨江集团:万家星城2期拉开公司业绩释放之序幕

3季度杭城商品房销售依旧稳健依据浙商证券对于杭州商品房销售情况的跟踪,9月杭州商品房销售面积约91.88万平方米,环比8月上升了12.87%,同比大幅上升了78.96%;3季度(7-9月)商品房成交约为280.62万平方米,同比上升了123.10%,环比2季度(4-6月)亦上扬了1.66%。我们认为,整体而言,杭州商品房销售依旧稳健,对于市场普遍悲观的“金九”,杭州的“金九”成色不差。同时,良好的商品房成交态势,为公司的销售营造了良好的环境。

面对良好的销售环境,公司可供货量相对充足。除了继续在售的万家星城3期、城市之星项目外,凯旋门项目已于9月底开盘,武林壹号项目4季度已将具备销售条件;此外,金色黎明2期、湘湖壹号2期亦有望于2012年底前推出。上述四个项目总建筑面积将达85万方以上,公司销售业绩弹性还是很足的。

多个项目迎结算,业绩保障度高从结算进度看,万家星城二期已于9月底开始交付,将成为公司3季报业绩的主要来源;此外,万家星城三期、上虞金色家园、衢州春江月、绍兴金色家园等项目计划将于今年年底前交付。上述5个项目在公司《半年度财务报告》中显示的预收账款约70亿元,结合公司上半年营收6.49亿元,合计达76.49亿元,基本符合我们对于公司全年73.4亿元的营业收入预测。结合公司2季度末末高达183亿元的预收款项,公司保障收入近190亿元,是公司2011年营业收入(35.65亿元)的533%,保障度高。

维持“买入”的投资评级我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.15元、1.60元和2.31元,当前股价对应的动态PE分别为6.3倍、4.5倍和3.1倍。我们维持公司“买入”评级,主要基于如下考虑:(1)2012年公司业绩保障率高且有望翻番;(2)2012年下半年多个楼盘上市,公司销售业绩有望进一步释放。