投资建议
我们认为,明年上半年出口订单不确定性依然存在,但G20对出口的悲观预期有所缓和,市场核心关注点仍是国内基本面。现在到明年4月前是基本面的平台期和空窗期,下一个重要观察节点可能在2019年春季零售开启的3~4月,届时对明年的基本面需求增速和企业竞争策略会更明确。在此之前,预计家电投资会呈现二元化:1)长线+低风险偏好倾向于精选优质资产;2)短线+高风险偏好会基于政策转暖预期博弈弹性品种。
我们更倾向于弹坑逻辑:基于未来半年业绩确定性+过硬的财务指标(股息率、每股净资产、每股现金流、ROE等)选股。虽然板块短期基本面承压,但是白电龙头估值水平已接近历史低位,资产和运营依旧优质,仍是弹坑逻辑首选。
我们建议关注:
1)增速虽有放缓,但仍有确定性增长的白电板块,龙头估值均处于或接近历史底部:美的集团/小天鹅(中长期公司治理最优)、格力电器(估值最低)、青岛海尔(三大白中经营周期更优)。
2)弱周期下业绩维持较高增长,公司战略布局前瞻:苏泊尔、欧普照明。
3)受出口悲观预期压制的优质企业估值有望出现修复:新宝股份。
风险因素
1.宏观经济不景气或加速下行给行业带来的系统性风险;
2.地产销量出现大幅度萎缩,影响行业新增需求,造成需求下降;
3.家电行业原材料价格大幅度上涨,造成企业成本压力上升,毛利率下滑。
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