温氏股份三季预告点评报告:三季度业绩超预期,生猪业务强势扭亏为盈

公司预计18年单三季度实现盈利19.33-20.83亿元,业绩下滑幅度收窄

公司于2018年10月09日午间发布2018年三季报预告,预计1-9月份实现盈利28.5-30.0亿元,同比增长25.72%-29.44%。单三季度来看,受益于南方地区猪价快速反弹,18年Q3公司实现盈利19.33-20.83亿元,同比下滑6.55%-13.28%,同比下滑幅度较中报大幅收窄,略超市场预期。

1-9月份生猪养殖扭亏为盈,黄鸡价格高景气持续,全年业绩预期向好

公司1-9月份出栏商品猪1618.24万头,上年同期出栏1362.59万头,同比增长18.76%,实现收入234.04亿元,同比下滑4.3%。单三季度出栏商品猪582.6万头,上年同期出栏465.47万头,同比增长25.16%,实现收入90.07亿元,同比增长14.46%,出栏体重从114.9公斤下降至110.46公斤。我们预计公司7月份盈利1.15亿元,8月份盈利4.32亿元,9月份盈利5.00亿元,单三季度合计盈利10.47亿元,扣除上半年预计接近4亿元的亏损,截至三季度实现扭亏为盈。自非洲猪瘟爆发后农业农村部实施严格的禁运、外调政策,非疫区特别是南方缺猪区域价格快速反弹,南北猪价分化严重,温氏股份2017年销售在华南占比50.52%,在西南占比9.56%,在华中占比11.16%,意味着有70%以上的产能处于非疫区,北方疫区禁运后对当地的价格冲击也逐步减弱。公司黄鸡业务持续高景气,预计三季度出栏2亿羽左右,销售均价同比上涨37.50%,销售均价预估7.0-7.2元/斤,每羽盈利5元,单三季度贡献利润约8.86-10.36亿元。

公司提前布局屠宰端,出栏顺利、调运通畅,生猪行业集中度或再提升

生猪养殖行业处于加速向头部集中的关键期,CR5、CR10将在3-5年内将市占率从8-9%提升至19-20%的水平。农业农村部推进“调猪”向“调肉”转变,销售渠道向大企业集中倾斜。公司2018年出栏2200万头基本无忧,2019年目标2500万头,2020年目标3200万头,长期规划目标6000万头。公司进一步增加禽板块鲜品、食品业务发展活力,降低生产成本,有效增强经营效益。

投资建议

我们上调公司18、19年盈利分别为52.66亿元、83.62亿元,当前股价分别对应PE27x、17x,畜禽价格四季度景气有望持续,维持“增持”评级。

风险提示:食品安全及疫情突发的风险;原材料成本波动的风险。