东音股份2018年三季报点评:三季度盈利能力回升,静待市场开拓

三季度盈利能力持续回升

2018年第三季度实现营收1.99亿元,同比增加3.3%,归母净利润3067万元,同比上涨9.49%。另外,人民币贬值以及原材料价格回落带来盈利能力的提升,三季度毛利率较二季度增加2.11pcts提升至27.15%,净利率较二季度增加2.81pcts提升至15.44%。基于公司已与非洲、亚洲、欧洲等地区的一百多家客户建立了长期稳定的合作关系,未来公司将在进一步巩固和提升国外市场份额的同时,加快国内市场以及亚洲市场的开拓,提升公司规模及市场影响力。

可转债募资完成,产能有望翻一番

为实施年产200万台潜水泵项目,其中包括180万台井用潜水泵和20万台太阳能潜水泵,公司2017年9月发布公告称通过发行可转债募集配套资金实施项目;2018年3月,公司发转债发行获证监会批准;2018年8月,公司可转债发行成功,募集资金2.81亿元,200万台潜水泵项目稳步推进。至此,可转债发行完成,募投项目顺利进行,原先产能共计185万台,此次募投项目的实施,公司总产能达到385万台,产能翻番。其中,新品太阳能泵(泵+逆变器等成套供应)整套产品价值约为3000元,为井用潜水泵单价的6倍,产品价值量更高,进一步提升公司盈利能力。

盈利预测及估值

鉴于公司新市场开拓进展比较慢以及原材料价格上涨的影响,我们调低盈利预测,预计公司2018-2020年公司营收为8.98亿元、10.97亿元、13.82亿元,同比增速为8.49%、22.10%、26.01%;归母净利润为1.16亿元、1.30亿元、1.53亿元,同比增速为0.45%、11.43%、17.82%;EPS为0.58元/股、0.63元/股、0.72元/股,对应PE为18.1倍、16.2倍、13.8倍,维持“增持”评级。

风险提示:产品进口国政治及政策风险;国内外市场开拓不及预期;原材料价格持续大幅上涨。