阳谷华泰公告点评:推出限制性股票激励计划,利好公司长远发展

事件11月28日晚公司发布2018年限制性股票激励计划(草案),拟授予的限制性股票数量为 1348万股,占公司当前总股本的3.59%,授予价格每股4.99元,为本公告前 20个交易日公司股票交易均价的50%,计划激励的对象总人数为108人,包括当前在公司任职的中层管理人员及核心技术(业务)人员;本次授予的限制性股票解除限售的条件为:以2017年营业收入16.4亿元为基数,2019-2021年营业收入增长率分别不低于30%、50%、70%。

投资要点 健全长效激励机制,利好长期稳定发展本激励计划授予的限制性股票限售期为自登记完成日起12、24、36个月,解禁限售比例分别为40%、30%、30%,个人当年实际解除限售额度=个人当年计划解除限售额度×考核标准系数,兼顾公司层面业绩考核及个人层面绩效考核,当年不能解除限售的限制性股票,由公司按授予价格作回购注销处理。由本计划产生的激励成本将在经常性损益中列支,需要摊销的总费用为6093万元,假定2018年12月向激励对象授予限制性股票,则2018-2021年摊销费用分别为110万、3893万、1498万、592万元。此次公司推出限制性股票激励计划有利于吸引和留住优秀人才,充分调动中层管理人员及核心技术(业务)人员的积极性,使得核心人员利益与公司利益相结合,助推公司长期稳定发展。

四季度产品价格企稳,有望维持较高盈利进入四季度公司产品价格逐步企稳,当前核心产品CTP 价格3.5万元/吨,近期保持平稳,而促进剂NS 和CBS 价格分别为3.4万元、2.55万元/吨,较三季度均价分别下跌5.8%和2.2%,但自9月底以来基本企稳,而主要原材料环己烷、苯胺当前市场价分别为5900元、7100元/吨,较三季度均价分别大幅下跌16.1%和20.9%,原材料苯胺当前价格7500元/吨,较三季度均价上涨2.9%。我们预计四季度公司橡胶助剂产品有望维持较高的盈利水平。

新项目持续推进,长期发展趋势看好公司持续在橡胶助剂领域深耕细作,新建的2万吨/年高性能不溶性硫磺项目,其中1万吨/年产能已经于6月份满产,另1万吨/年产能有望明年上半年投产,同时公司计划新建1.5万吨/年促进剂M 和1万吨/年促进剂NS 等项目,有望2019年后逐步投产,同时公司积极探索新材料领域,长期发展趋势看好。

盈利预测及估值我们维持此前盈利预测,预计公司2018~2020年归母净利润4.12亿、4.93亿、5.57亿元,同比分别增长102.2%、19.7%、13.1%,对应EPS 为1.10元、1.31元 、1.48元,当前股价对应PE 为8.4倍、7.1倍、6.2倍,维持“买入”评级。

风险提示、产品价格大幅下跌; 、新项目不及预期; 、原材料价格大幅上涨