环保及公用事业周报:ppp条例起草发改、财政相向而行,环保板块信用利差有所收窄

PPP条例起草发改、财政相向而行。12月1日,发改委投资司副司长韩志峰在第三届中国PPP论坛上表示,发改委、财政部正在配合司法部抓紧起草《PPP条例》,争取尽快出台,从而为PPP的规范有序发展保驾护航。11月下旬,财政部PPP中心主任焦小平表示,财政部将配合司法部加快出台《PPP条例》。发改委和财政部相向而行,加快PPP上位法《PPP条例》出台,有利于统一顶层设计,加快统一市场建设,长期利好PPP规范发展。

环保板块信用利差有所收窄。10月底以来,环保板块迎来多项融资、基建、财政等支持政策利好,前期市场预期有所提振。碧水源近期发行的第二期短融创设了CRM,短融票面利率仅为5.28%,较年初第一期仍低0.01个百分点,CRM的信用保护作用突出。我们近期观察到,民营企业和环保公用事业企业的产业债利差从前期9-10月的历史高位有所回落,其中,环保及公用事业AA评级产业债券利差回落较为明显,以民企为主的环保板块债券融资成本有所改善,同时,建议也关注后续环保板块信贷融资改善情况。目前,环保板块PETTM不到20x,仍处于6年来的低位,当前时间点,建议关注后续民企融资支持政策、基建补短板政策推进带来的结构性的反弹行情,建议关注在手订单充足、业绩高增潜力大的【碧水源】【博世科】【国祯环保】,推荐监测龙头【先河环保】【聚光科技】。

继续聚焦水电+火电。电供给侧改革,行业集中度和效率提升,用电需求侧稳中向好,电力供需形势持续改善,“价稳量升”值得期待。随着煤炭产能的有序释放和补库存的顺利开展,预计今年4季度煤炭价格有望延续上个月稳中有降的趋势。若进口煤限制力度不如预期、火力发电量继续维持低增速,迎峰度冬期间有望迎来旺季不旺的行情,大幅缓解电厂成本压力。火电板块,影响火电业绩的三要素(煤价、电价和利用小时数)中,煤价总体平稳,电价同比上调+利用小时数增加,共同推动火电企业盈利改善,未来看好三要素的变化,火电业绩增长值得期待。水电板块的高分红和高股息率受到市场青睐,考虑到水电项目运营期间的资本开支较少,预计高分红或可持续。建议关注水电+火电相关投资机遇,重点关注【长江电力】【华能水电】【华能国际】【华电国际】。

继续看好天然气产业链标的。国务院《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》提出要加快天然气产供储销体系建设,促进天然气协调稳定发展,LNG成为重要一环。《意见》研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期。建议重点关注拥有LNG进口优势的【深圳燃气】和拥有煤层气优质资源的【新天然气】。

投资组合:【长江电力】+【华能水电】+【华能国际】+【华电国际】+【中国核电】+【新天然气】+【先河环保】+【聚光科技】+【碧水源】。

风险提示:政策推进不及预期,动力煤价上涨,水电来水不及预期,电价下调风险。