汽车行业:分化持续,强者恒强

汽车销量略高于预期,业绩承压

2018H1国内汽车销量1406万辆,同比增长5.3%,保持微增长趋势,略高于中汽协年初的预测数据。分类别看,乘用车销量同比增长5.6%,客车同比增长2.8%,货车同比增长11.5%,货车中的子车型重卡同比增长15%。重卡板块持续性超预期,表现亮眼。申万汽车加国联新能源汽车板块上市公司,18H1实现营业收入12815.3亿元,同比增长14.1%;实现扣非后净利润743.2亿元,同比增长5.1%。汽车整体增速放缓的背景下,板块业绩承压明显。

行业分化加剧,强者恒强

由于汽车行业增速放缓,市场竞争加剧,企业业绩出现分化。主要体现在1)不同细分车型表现分化;2)不同级别车型表现分化;3)不同车企表现分化。拥有强产品周期、突出品牌力的车企不断侵蚀相对弱势车企的市场份额。未来强者恒强,弱者淘汰的情况或将持续上演。建议关注拥有强产品周期、突出品牌力的龙头车企;关注细分行业优势明显的零部件龙头企业。

新能源汽车:补贴退坡促使产业升级,双积分政策打开长远发展空间

18Q1新能源乘用车销量13.6万辆,同比增长174.4%,18Q2新能源乘用车销量26.8万辆,同比增长146.4%。2018年上半年新能源汽车行业实现营业收入1240.8亿元,同比增长20.4%;实现归母净利润105.3亿元,同比下滑1.2%。新能源产业链受过渡期补贴下滑影响,业绩出现小幅下滑。补贴退坡对行业短期将形成负面冲击,但由于补贴新政利好高能量密度车型,有利于促使产业升级。同时双积分政策将长远促进新能源汽车行业长期快速发展。

标的推荐

整车:整车我们建议关注自主品牌中综合实力领先的上汽集(600104),吉利汽车(0175)。新能源汽车:下半年新能源汽车补贴新政实施,高续航里程车型放量,高镍三元材料占比将快速提升,是当前新能源汽车板块最大主题。建议关注高镍三元材料标的新宙邦(300037)、杉杉股份(、关注基本面改善的国轩高科(002074)等。汽车零部件:选股的思路主要基于中长期业绩的确定性和良好的成长性。我们推荐受益于新能源热管理和尾气排放升级标的银轮股份(002126),受益于自动变速箱渗透率不断提升的精锻科技(300258)、宁波高发(603788)、万里扬(002434)等。在各地国三限行,排放治理的背景下,今年以来重卡销量持续超历史同期记录,预计下半年销量仍将维持高位。在排放治理和国三限行政策执行力度超预期的背景下,我们继续推荐重卡动力总成龙头标的潍柴动力(000338)。

风险提示:1、宏观经济下滑超预期;2、汽车销量下滑超预期。