医药行业周报:估值底明显,长线战略资金逢机遇

行情回顾:上周医药生物指数上涨0.3%,跑输沪深300指数约0.9个百分点。申万医药三级子行业中,医疗服务、生物制品表现为下跌趋势,其中生物制品板块跌幅最大约为-1.5%、化药制剂板块涨幅最大约为2.1%。

行业政策:1)国家基本药物目录2018版发布,目录将于11月1日起施行。新版基药目录主要是在2012年版目录基础上进行调整完善,品种数量由原来的520种增加到685种,其中西药417种、中成药268种(含民族药),能够更好地服务各级各类医疗卫生机构,推动全面配备、优先使用基本药物。本次亮点是,优化结构,突出常见病、慢性病以及负担重、危害大疾病和公共卫生等方面的基本用药需求,注重儿童等特殊人群用药,新增品种包括肿瘤用药12种、临床急需儿童用药22种等。还强化了临床必需,新增药品品种中,有11个药品为非医保药品,主要是临床必需、疗效确切的药品。2)基本医疗卫生与健康促进法草案:鼓励研究和创制新药。十三届全国人大常委会第六次会议10月22日至26日在北京举行,会议审议了《中华人民共和国基本医疗卫生与健康促进法(草案)》,完善了基本药物制度,明确国家鼓励研究和创制新药,保护公民、法人和其他组织研究、开发新药的合法权益。草案提出,国家应遴选适当数量的基本药物品种,满足疾病防治基本用药需求;根据药品临床应用实践、药品标准变化、药品新上市情况等;加强药品价格监管;完善医保资金保障;加强医保监管等。

投资策略:目前整体上医药板块机会大于风险,但分化加剧仍比较明显。1)从近期医药政策看,国家试点的带量采购政策有可能修正。2018年新版基药政策落地,新进入产品受益显著;2)从估值上看,2008年初至今医药板块PE(整体法)估值约37倍,市场调整后仅25倍显著低于均值。但我们发现:估值最低的时候为2008年6月份至12月份(20-26倍),这段时间市场非常极端,且2008年、2018年沪指跌幅分别为65%、15%;3)公募基金对医药持仓出现明显的下降。剔除医药基金、全部公募基金,对药的持仓比例分别约9%、11.8%,环比分别下降2.3%、2.6%,下降比较明显。另外10月份医药指数下降14.4%(6-9月份其跌幅约22%),我们估计当前对医药持仓比例分别约7%、10%,相对于标配比例约6.8%略高,再次回到较低水平。重要战略配置方向:1)创新药产业链,重点推荐恒瑞医药、科伦药业、泰格医药、药明生物、中国生物制药等;2)医疗器械,重点推荐迈瑞医疗、乐普医疗、健帆医疗、欧普康视等;3)生长激素,重点推荐长春高新、安科生物;4)疫苗,重点推荐智飞生物、华兰生物等;5)品牌中药,重点推荐片仔癀、云南白药、广誉远、同仁堂等;6)高端品牌连锁医疗服务,重点推荐爱尔眼科、美年健康等;7)药房领域,重点推荐益丰药房、老百姓等;8)国内按摩器具有巨大爆发潜力,重点推荐奥佳华等。

风险提示:药品降价超预期风险,医改政策执行低于预期风险。