长江证券赵伟： 油价回落料减轻通胀压力

今年10月以来，原油价格持续下跌，Brent油价和WTI油价跌幅均超过30%，引发市场高度关注。“由于原油供给端难大幅下滑，叠加本轮全球经济已至周期尾端，中低油价或成常态。”长江证券研究所宏观部负责人赵伟日前在接受中国证券报记者专访时表示，原油价格变化，也可能通过影响生活、服务等成本，进而传导至CPI；考虑到猪肉价格等因素，2019年CPI或呈“倒V”型走势，原油价格回落或减轻通胀上涨压力。

中国证券报：近期油价下跌可能受哪些因素影响？

赵伟：10月以来，受供给因素等冲击，Brent油价、WTI油价均自高位回落，跌幅超过30%。美国对伊朗实施原油禁运后，对8个国家或地区予以暂时豁免、制裁程度不及此前预期；同时，沙特原油产量加速攀升，11月产量创下历史新高，EIA原油库存也连续9周增加。经验显示，长周期内，由于供给端变化总体相对滞后，油价主要由需求端主导；中短期内，由于原油供给时常受地缘政治等影响剧烈波动，油价容易受供给端扰动。

中国证券报：这一轮油价暴跌是否意味着油价运行趋势的转变？未来中低油价是否可能成为常态？

赵伟：综合来看，下一阶段美国原油产量趋于进一步扩张、OPEC或难大幅减产。一方面，目前，WTI油价为50.4美元/桶，高于页岩油盈亏平衡点44美元/桶；同时，多条原油运输管道的逐步建成，或将进一步推动美油增产。另一方面，目前沙特虽已表示将在12月讨论减产，但在美国制裁威胁下，沙特及其主导的OPEC减产幅度或相对有限。

历史上，油价多次因OPEC产量大幅下滑而走高。本轮周期，上述情况或难发生。一方面，美国影响力大幅抬升，且原油产量趋于进一步增长；另一方面，OPEC影响力有所下滑，且油价下跌后难大幅减产。随着本轮全球经济到达周期尾端、景气加速下滑，中低油价或成常态。

中国证券报：原油价格下跌，对国内经济和通胀有何影响？

赵伟：考虑到石油及制品类消费占限额以上企业商品零售总额比重在13%左右，仅次于汽车类消费，原油价格下跌将拖累石油类消费增速，进而对总体消费增长产生影响。

原油价格变化可以通过两类路径影响国内CPI，一是通过燃料价格变化直接影响CPI中交通工具用燃料和居住水电燃料；二是通过影响其他产品生产和服务成本，传导至CPI。经过估算，Brent原油回落10美元/桶，或导致CPI中枢下降0.15个百分点左右。中低油价下，结合猪肉价格等因素，中性情景下，2019年CPI或呈“倒V”型走势，中枢或2.4%左右，高点或在年中出现，可能在2.8%附近。