盛通股份:1.92亿引入国资出版公司入股,基础价值凸显

事件

2018年11月27日,盛通股份股东贾则平先生与时代出版传媒股份有限公司(600551.SH)签署了《股份转让协议》。贾则平先生拟通过协议转让方式将其所持有的6.92%的上市公司股份转让给时代出版。转让价格为协议前一日收盘价的90%(即8.55元/股),共2247.3万股,转让总额为1.92亿元,支付方式为现金。转让方承诺,若本次交易完成12个月届满后连续20个交易日盛通股份在二级市场的股票交易均价低于成交价格的1.1倍(即9.41元/股),转让方将根据受让方持有标的股份具体数额,给予受让方差额补偿或回购标的股份,具体方案另行签订补充协议约定。

分析

截止2018年三季报,栗延秋、贾春琳、贾则平为盛通股份前三大股东,分别持有24.10%/12.83%/6.92%的股权。交易完成后,时代出版将成为盛通股份的第三大股东。时代出版(600551.SH)是安徽出版集团(国有独资)以其所持有的出版、印刷等文化传媒类资产,认购科大创新定向发行股份,成为第一大股东(持股比例58.45%),在全国率先以出版业务整体上市,2017年营收66亿元,在同行业上市公司中排名第6。主营业务包括图书出版、印刷发行、期刊传媒等业务,教材教辅和一般图书等均有覆盖。

通过引进国有出版公司入股,业务上有望产生协同效应,有更多的合作机遇,同时体现国有出版公司对于盛通股份公司价值和发展前景的认可。盛通股份的素质教育板块建设持续进行,通过收购乐博教育,切入机器人教育领域,打造STEAM教育第一股。2B业务方面,公司与工信部旗下信达传媒达成合作,共同推进青少年机器人技术培训教材的制定、等级考试规划和机器人赛事合作等。未来通过与国有出版公司股东的深度合作,乐博乐博的教育产品推广和2B业务的推进有望借助股东资源获得进一步发展。

投资建议:2018年Q1-Q3,公司实现营收13.68亿元,+46%YOY;归母净利润为7229万元,+41%YOY,公司预计2018年实现净利1.2-1.5亿元。+30%-62%YOY,主要系教育业务板块业绩增长稳定,同时出版综合服务板块盈利能力持续提升。认知需求提升+政策持续催化下,未来3-10年STEAM教育有望持续享受行业红利。此外,印刷主业迎来快速增长主要原因是去产能背景下,公司作为印刷龙头企业,体现出较强竞争优势。我们预计18-20年归母净利润为1.31/1.54/1.83亿元,对应PE为24/21/17x,维持买入评级,目标价13元。

风险提示:出版业务成本增加或环保要求增高;教育业务拓展不及预期;新开网点招生不及预期;行业竞争激烈;合作状况不及预期等风险。