永辉超市子公司增资公告点评:彩食鲜业务整合,永辉投资预计出表

公司拟对永辉投资有限公司进行增资,持股比例从100%下降至35% 公司11 月26 日晚公告,公司与高瓴舜盈、红杉彬盛、游达(自然人股东)拟对永辉投资有限公司(以下简称“合资公司”)进行增资,新增注册资本9.5 亿元。永辉将以现金形式认缴新增注册资本3 亿元,本次增资完成后,合计持有的合资公司注册资本占增资后注册资本的35%,高瓴舜盈将现金认缴新增注册资本3 亿元,占增资后注册资本的30%,红杉彬盛将现金认缴新增注册资本1.5 亿元,占增资后注册资本的15%,自然人股东将现金认缴新增注册资本2 亿元,占增资后注册资本的20%。

永辉投资及6家彩食鲜公司将不再纳入公司的合并报表范围 合资公司将变更名称为永辉彩食鲜有限公司,经营范围包括彩食鲜业务和企业购业务。合资公司将继续持有福建、重庆、四川、安徽、北京和江苏彩食鲜公司的所有股权。交易完成后,由于持股比例下降,永辉投资有限公司及其6 家彩食鲜公司将不再纳入公司的合并报表范围。同时,对永辉投资有限公司的长期股权投资在核算上由成本法转为权益法,经公司初步测算,该交易预计会导致公司年度净利润增加1.3 亿元左右。

公司处于高速拓展期,开门速度大幅提升,激励机制不断完善 公司是A 股超市行业龙头,截至2018 年2 季度末,公司已经在福建等22 个省经营952 家连锁超市,经营面积为559 万平方米。2018 年公司进入高速发展期:1)公司2018 年计划新开Bravo 店135 家、超级物种100 家,2)公司实施股权激励计划,有效强化凝聚力,增强员工责任感,该计划的成本将在2018-2020 年持续摊销。

上调盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司处于高速拓展期,新开门店数量显著提升,亏损的永辉投资不再纳入公司的合并报表范围,将减少对公司净利润的拖累。考虑到此次增资完成尚需时日,我们维持对公司2018 年EPS 的预测,仍然为0.15 元,上调对公司2019/2020 年EPS 的预测,分别至0.20/ 0.25 元(之前为0.19/ 0.21 元),维持“增持”评级。

风险提示:公司外延扩张未达预期,创新业务发展战略调整