煤炭行业周报(2018年11月第3周):动力煤市场继续弱势运行,煤炭进口或将大幅收紧

报告导读本周板块表现:

本周申银万国煤炭开采Ⅱ指数上涨1.60%,跑输上证综指和沪深300指数。从板块估值看,煤炭开采Ⅱ的估值仅为10,高于房地产板块(10)、钢铁板块

(7)和银行板块

(6),低于其他板块。从个股涨跌幅看,本周煤炭板块涨幅前3名的公司分别是新大洲A(27.14%)、红阳能源(9.54%)和靖远煤电(7.38%)。

行业观点:

动力煤方面,本周动力煤市场反弹动力不足,价格延续上周下行态势。截止11月16日,秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价报收625元/吨,较上周下跌16元/吨,环比下降2.50%;动力煤期货价格环比下降,11月16日报收于618.40元/吨,环比下跌9元/吨。产地方面,本周大同南郊、陕西神木和内蒙古东胜等主产地动力煤价格均出现回落。进口煤方面,本周海外动力煤价格涨跌互现。截至11月15日,澳大利亚纽卡斯尔动力煤现货价报收于104.16美元/吨,环比上涨0.74%。从供给端看,山西近期提出严控煤矿超能力生产,此外年底环保、安全检查以及产地价格回落使得煤矿开工率有所回落。近日有传言进口煤限制或将延长至明年2月,预计后期煤炭进口量将进一步收缩。从需求端看,北方供暖全面启动,受冷空气影响,电力需求有所好转,沿海六大电力集团日耗煤开始回升,但增幅并不明显,周内日耗均值52.11万吨,环比上升0.05%。预计后期进入耗煤旺季,煤炭日耗将进一步增加。从库存看,三港(秦皇岛港、曹妃甸港和黄骅港)库存继续累积,截止11月16日,三港库存1278.6万吨,较上周增加45.4万吨,环比上升7.05%。本周沿海六大电力集团库存也继续增加,截止11月16日,沿海六大电力集团库存为1742.34万吨,较上周增加36.09万吨,环比增长2.12%,同比增长35.59%。我们认为目前进口煤政策收紧,产地环保、安检、产量查超等对煤炭供应形成一定限制,采暖旺季的到来使得煤炭市场需求向好,后期煤价或将高位窄幅波动。总体而言,今年动力煤价格中枢或将高于去年,继续看好动力煤板块估值修复。

炼焦煤方面,周内港口价格持续高位运行,稳中有涨。截止11月16日,京唐港主焦煤(山西产)报收1830元/吨,较上周上涨10元/吨,环比上涨0.55%。从供给侧看,山东多数煤矿复产,但产量仍受一定限制,山西炼焦精煤产量偏低,炼焦煤供应整体偏紧;从需求侧看,下游企业仍有补库意愿,对炼焦煤价格形成支撑。我们认为炼焦煤下游补库需求叠加年底环保、安检检查,市场需求强劲而供应收紧,炼焦煤价格或将继续高位运行。

焦炭方面,本周焦炭市场平稳运行,截止11月16日,港口一级焦价格、产地一级冶金焦价格均与上周持平。周内焦炭期货价格反弹。截止11月16日,焦炭期货报收2410元/吨,较上周上涨59元/吨。从供给端看,目前部分焦企已收到限产通知,个别焦炭产量较前期有所下降,本周独立焦化厂开工率有所下降,但降幅并不明显,焦炭供应整体稳定。华北、华东地区独立焦化厂开工率较上周分别回落2.44%和0.98%。需求端,近期京津冀地区天气污染较为严重,河北省主要钢铁生产地下达钢铁企业限产、停产和错峰生产的要求。本周钢厂高炉开工率小幅回升,截止11月16日,钢厂高炉开工率67.82%,较上周上升0.14%。我们认为目前当前钢厂焦炭库存保持合理水平,焦化厂环保限产影响较小,短期焦炭价格面临回调,但价格或将维持继续高位。关注后期限产对钢铁和焦炭企业的实际影响程度。

个股方面,建议配置低估值的动力煤龙头标的以及低估值高弹性的焦炭龙头标的。

风险提示经济增速不及预期;电力消费增长不及预期;煤炭进口大幅度放开;水电出力超出预期;环保政策执行不及预期等。