医药行业周报:11个城市带量采购落地,近期医药利空出尽

行情回顾:上周医药生物指数上涨4%,跑赢沪深300指数约1.1个百分点。申万医药三级子行业中,所有行业均为上涨趋势,其中医疗器械涨幅最大约为6%,化学制剂板块涨幅最小约为2.2%。

行业政策:1)疫苗管理法公开向社会征求意见。征求意见稿结合疫苗研制、生产、流通、预防接种的特点,对疫苗监管的特殊要求作出具体规定:突出疫苗的战略性、公益性;加强疫苗上市监管;实施更加严格的生产管理;强化疫苗上市后研究管理;加强疫苗流通和预防接种管理;严惩重处违法行为。坚决落实“四个最严”,综合运用民事责任、刑事责任、行政责任手段,强化疫苗上市许可持有人和相关主体责任。征求意见稿提出,明知疫苗存在质量问题仍然销售的,受种者可以要求惩罚性赔偿。相关违法行为构成犯罪的,依法追究刑事责任。征求意见稿还妥善处理了与药品管理法等法律的关系,明确优先适用疫苗管理法的原则。2)全面提升县级医院综合能力工作方案提出。《方案》明确,到2020年,力争实现县域内就诊率达到90%左右,500家县医院(包括部分贫困县县医院)和县中医医院分别达到“三级医院”和“三级中医医院”服务能力要求,使我国90%的县医院、县中医院分别达到县医院、县中医院医疗服务能力基本标准要求。3)《4+7城市药品集中采购文件》发布31个品种进行带量采购。文件确定了31个采购品种和约定采购量,在集中采购结果执行周期中,医疗机构须优先使用集中采购中选品种,并确保完成4+7城市药品集中采购文件约定采购量。

投资策略:11个城市带量采购落地,仿制药利空最终兑现;该政策对相关仿制药公司未来2年业绩影响相对比较有限,近期仿制药很可能为最后一跌。除了仿制药之外,其它医疗标的机会大于风险,理由如下:1)从估值上看,2008年初至今医药板块PE(整体法)估值约37倍,市场调整后仅25倍显著低于均值。但我们发现:估值最低的时候为2008年6月份至12月份(20-26倍),这段时间市场非常极端,且2008年、2018年沪指跌幅分别为65%、15%;2)公募基金对医药持仓出现明显的下降。剔除医药基金、全部公募基金,对药的持仓比例分别约9%、11.8%,环比分别下降2.3%、2.6%,下降比较明显。另外10月份医药指数下降14.4%(6-9月份其跌幅约22%),我们估计当前对医药持仓比例分别约7%、10%,相对于标配比例约6.8%略高,再次回到较低水平。重要战略配置方向推荐如下:1)Q3业绩加速增长,基本面或有改善趋势标的。推荐北陆药业、恒瑞医药、健帆生物、昭衍新药、凯莱英、药明康德等;2)创新药产业链,重点推荐恒瑞医药、科伦药业、泰格医药、中国生物制药等;3)医疗器械,重点推荐万东医疗、迈瑞医疗、健帆生物、欧普康视等;4)生长激素,重点推荐长春高新、安科生物;5)疫苗,重点推荐智飞生物、华兰生物、康泰生物等;6)品牌中药,重点推荐片仔癀、云南白药、广誉远、同仁堂等;7)高端品牌连锁医疗服务,重点推荐美年健康、爱尔眼科等;8)药房领域,重点推荐益丰药房、老百姓等;9)国内按摩器具有巨大爆发潜力,重点推荐奥佳华等。

风险提示:药品降价超预期风险,医改政策执行低于预期风险。