维业股份:聚焦主业,打造建筑装饰一体化总承包服务商

建筑装饰综合性集团,业绩持续稳定增长:

维业股份是一家以建筑装饰设计与施工为主的综合性企业集团,具备承接各类建筑装饰工程的资格和能力,打造了大量精品工程,已连续15年入选中国建筑装饰“百强”企业前列。上市以来公司业绩亮眼,增长稳健,2017年全年实现营收19.58亿元,同比增长22.62%;实现归母净利润7877.93万元,同比增长42.90%。公司着力提高项目管理效率和质量,加大业务开拓力度,未来业绩将继续维持稳定增长。

公装业务经营稳健,加快产业链布局:

公司加强重点区域布局,围绕一带一路、粤港澳大湾区、京津冀一体化等国家政策大势,加强重点地区经营力量,着力培育优势区域市场;加快细分市场布局,重点在文博展陈、高端酒店、长租公寓、行政办公等领域建立专业型事业部,打造细分领域领先优势。在资本运作方面,公司一方面将工程与金融结合,加强融资能力;另一方面加强并购重组与对外投资,加快产业链布局。

住宅精装修占比提升,坚持大客户发展思路:

公司业务结构不断向住宅精装修倾斜,从营收来看,公司住宅精装修业务营收占比不断上升,从2014年的11%上升到2017年的36%;从新签订单来看,2018年以来住宅精装修新签订单占比显著增加。公司坚持“大平台、大客户”发展思路,持续开发和维护大客户,改善市场布局、加速资金回笼,以积极适应新的需求,未来有望持续受益住宅精装修比例提升的红利。

财务预测与估值:首次覆盖给予“推荐”评级:

我们预计公司2018-2020年实现营业收入24.02/29.64/36.85亿元,同比增长22.7%/23.4%/24.3%;实现归母净利0.99/1.19/1.43亿元,同比增长25.1%/20.7%/20.4%;对应EPS 为0.47/0.57/0.69元。当前股价对应2018-2020年PE 为20.9/17.3/14.4倍。考虑公司公装业务经营稳健,住宅精装修业务或将充分受益于住宅精装修比例提升的红利,业绩具备稳定增长预期,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:固定资产投资下行,房地产销售不及预期,公司业务回款情况不及预期等。