金贵银业:冶炼王者涉足上游,一体化铸就白银荣耀

白银冶炼产能持续增加,将建成2000吨达到世界前茅

公司的电解银产能持续增加,从上市初期的400吨到第一次扩建至600吨,当前公司的电解银产能严重超负荷,2000吨产能建设已经提上日程,预计2019年可以建成投产,届时公司的白银产能规模虽与第一的Prenoles3670.2吨仍有不小的差距,但是从产量上已经并驾齐驱,远远领先波兰铜业等其它冶炼企业。

扩张上游矿产,资源量有望跃居全球前列

公司在2016和2017年连续收购金和矿业和俊龙矿业。2018年,公司筹划重大资产重组,以现金和发行股份的方式收购嘉宇矿业和东谷云商100%股权,以及宇邦矿业65%的股权。其中宇邦矿业白银金属量预计达到1.86万吨,公司的白银总资源量将接近2万吨,仅次于Penoles的2.5万吨,排世界第二。公司未来的矿产白银值得期待。

铅冰铜项目预计年内达产,高收益可复制

2018年上半年,铅冰铜项目实现效益2766.99万元,尽管仍为达产,但效益已十分可观,预计年度可实现效益6000万元左右,已经接近项目初期测算值。中国每年铅冰铜产出大约100万吨,一方面保证了公司项目所需原料的充足供应,另一方面其它企业和地方政府也会选择合作或招标的模式,建设资源回收处理项目。公司可以选择自己扩大产能规模,或者与其他公司或地方政府合作,作为技术出让方或运营方。

盈利预测及投资建议

预计2018年-2020年公司营收分别达到117.8亿元、129.0亿元和141.9亿元,归母净利分别为3.2亿元、3.59亿元和3.88亿元,对应EPS分别为0.33、0.37和0.4元,PE分别为21.6X、19.3X和17.8X。

风险提示

公司矿山开发不及预期;白银冶炼扩产不及预期;铅冰铜达产不及预期。