基础化工行业2018第三季度业绩综述:第三季度行业持续高增长,第四季度景气或转淡

第三季度重要化工品价格走势。2018年前三季度,原油价格整体呈上涨趋势,WTI原油价格由年初的60美元/桶上涨至9月底的73美元/桶左右,截至10月31日,WTI原油价格回落至65.31美元/桶,但相较年初仍有9%左右的涨幅。在原油价格中枢上移的带动下,部分细分行业重要化工品价格出现明显上涨,尤其是与原油价格相关性高的细分子行业。我们统计的92个重要化工品种,平均价格环比上涨的有56个,占比超过60%;同比上涨的有68个,占比超过70%。其中丁二烯、甲苯、萤石、制冷剂、PX、PTA、涤纶等化工品环比及同比表现均较为强势。

行业供给稳中有升,需求逐渐转弱。1.供给方面,化工行业固定资产投资完成额在2018年前三季度,尤其是第三季度有较为明显的回升,新增供给开始逐步释放。2.需求方面,2018年第三季度化工行业房地产、汽车、纺织服装、家电等几大需求端,除房屋新开工面积外均处于增速下行趋势,但下行斜率较小,总体仍然较为稳定。

基础化工行业第三季度景气持续。1.化工行业第三季度单季营业收入同比增长25.87%,归母净利润同比增长36.33%,在所有申万一级行业中业绩排名靠前。2.整体看来,基础化工行业维持高增长,2018Q3营收规模达到2014年以来的最高点;归母净利润增速仍然维持40%左右的高速增长。3.行业整体资产负债率处于相对低位,较为健康;在建工程较2017年明显回暖,新开工项目增多;现金流环比高增长,资本支出意向强烈。

细分子行业第三季度业绩表现分化。1.第三季度单季,基础化工行业业绩表现较好的子行业有钾肥、涤纶、轮胎、其他纤维、其他橡胶制品等。其中钾肥行业归母净利润于第三季度转正,复苏迹象明显;涤纶行业持续高增长,在建工程同比大幅增加;轮胎行业盈利能力指标增长表现突出,经营性现金流明显改善;其他纤维行业同比表现强于环比表现;其他橡胶制品行业营运能力及现金流显著改善。此外,民爆用品多项指标的大幅变动主要来自淮北矿业重大资产重组。2.此前表现较强的聚氨酯行业在第三季度表现转弱。各项盈利能力指标均有不同程度下降,存货周转率有所下降,现金流表现尚可。

钾肥及涤纶行业三季度总体表现最优,四季度行业景气度或下降。三季度业绩表现最好的为钾肥行业和涤纶行业,其次为其他橡胶制品、其他纤维及轮胎行业。我们认为,在供给稳中有升、需求逐步转弱的格局下,叠加原油供给压力显现导致价格连跌、四季度传统淡季到来、环保限产力度较去年同期有所放宽等因素,四季度基础化工行业景气度或有所下降。建议关注业绩增速相对较高、景气指标满足较多的子行业,如钾肥、其他橡胶制品、轮胎等。

风险提示:宏观经济波动风险;油价大幅波动风险;环保督查力度变化风险;A股系统性风险。