中文传媒:整体业务发展稳健,拟回购股份彰显信心

1)2018年三季度报告:公司2018年1-9月共实现营业收入89.89亿元,同比减少0.02%;实现归母净利润12.07亿元,同比增长9.58%;每股收益0.88元/股。其中,Q3单季营收29.81亿元,同比减少0.60%;归母净利润3.55亿元,同比增长15.65%;每股收益0.26元/股。

2)公司拟以集中竞价交易方式回购股份,回购的资金总额不低于人民币1.5亿元且不超过人民币6亿元,回购股份的价格为不超过人民币每股15.00元,资金来源为自有资金,期限为自股东大会审议通过回购股份预案之日起不超过6个月。

传统主业:出版业务有所下滑,发行业务稳健增长:根据公司公布的2018Q3经营数据显示,1-9月公司出版、发行业务分别实现销售码洋41.68亿元(+2.61%)和28.94亿元(+11.84%);营收19.97亿元(-3.81%)和26.93亿元(+10.50%);毛利率20.65%(-0.91%)和36.95%(0.48%)。目前整个传统出版行业增速趋于平缓,公司作为江西省唯一的上市文化企业,具备较强的出版实力和发行能力。

游戏业务:推广费用持续下降,新游有望尽快上线。根据公司公布的2018Q3经营数据显示,互联网游戏业务1-9月营收25.33亿元(-15.82%),推广营销费用2.32亿元(-62.02%)。报告期内子公司智明星通的核心手游《列王的纷争》进入成熟期,推广费用大幅减少,但流水也有所下滑。今年以来国内游戏行业监管趋严,智明星通作为出海龙头企业,海外游戏发行及代理业务可期。公司方面也表态大IP手游《使命召唤》将会尽快上线,同时游戏发行业务下半年还会继续发力。此外,公司在自研游戏方面也有布局,已上线的小程序《开心农场》和《天天钓鱼》表现较好。

盈利预测与投资评级:公司是在传统主业和新业态方面都实力强劲的出版传媒企业,业绩增长值得期待。考虑到上半年行业景气度不达预期及核心游戏ARPU略有下滑,我们预计2018-2020年的EPS为分别为1.2元、1.4元、1.5元,对应的PE为8.5倍、7.3倍、6.7倍,给予持有评级。

风险提示:纸张价格上涨给传统业务带来压力,游戏业务不及预期。