景旺电子:业绩符合预期,全年继续看好

3季报扣非净利润继续较快增长,符合市场预期

前3季度实现营收36.42亿元,同比+18%,归母净利润6.29亿元,同比+22%,扣非净利润5.99亿元,同比+22%。单Q3实现营收13.67亿元,同比+23%,归母净利润2.38亿元,同比+18%,扣非净利润2.33亿元,同比+36%。 单3季度营收及净利润增长较快,主要系消费电子FPC、汽车类硬板产品订单稳步增长。分收入情况来看,PCB硬板收入在7~8亿元之间(其中江西二期收入1亿元左右),FPC4~5亿元,金属基业务收入在1亿元左右。

产出效率提升,公司毛利率小幅提升

前3季度毛利率32.42%,同比+0.18pct,净利率17.26%,同比+0.51pct。单毛利率32.07%,环比+0.18pct,净利率17.38%,环比-0.84pct。公司毛利率上升,主要系公司FPC产线应用卷对卷工艺,且江西景旺二期自动化产线投产,助力公司产出效率提升。公司净利率环比略有下降,主要系3季度人民币相对稳定,汇兑收益小于2季度。

江西二期产线稳步建设,助力公司产能成长

通过在建工程数据,可初步验证3季度末江西二期已建成三条产线,且产能已逐步释放。公司每条产线设计产能5-6万平方米,未来计划建设总共5条产线,总设计产能为30万平米/月。同时公司深圳、龙川及江西一期,通过产线瓶颈设备改造,持续小幅提升产能,预计年提升幅度在10%~15%,测算当前产能约在40~44万平方米。公司珠海新厂区目前仍然等待批文下达,预计4季度将逐步进行产能建设。同时新收购的珠海双赢,正在积极与立讯精密一起开展合作拓展客户。

给予“买入”评级

公司秉行精益管理持续收效,并且对内实施股权激励激发员工动力,对外采取并购加速做大做强,属于PCB行业较好的优质资产公司。我们预计2018-2020净利润818/1017/1253百万元,对应PE 24/19/16倍,给予买入评级。

风险提示

宏观经济下滑导致PCB产业链需求不及预期。