景旺电子:传统业务稳健,LCP有望贡献弹性

事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入36.42亿元,同比增长18.09%,归属于上市公司股东的净利润6.29亿元,同比增长21.71%。

业务经营稳健,毛利率稳定。Q3单季度营收13.67亿元,同比增长22.71%,主要是江西景旺二期新产能开出,同时Q3单季度毛利率32.07%,同比下降0.52个pct,环比提升0.18pct,毛利率同比相对稳定且环比有改善,说明公司新产能稳步扩充,仍保持较高盈利水平。

和立讯精密强强合作,5G 软板业务有望迎来行业弹性。2018年9月公司公告拟通过现金支付的方式购买立讯精密所持有的珠海双赢51%股权。珠海双赢主业从事柔性电路板(FPC)生产制造,产品主要应用于手机领域。据立讯精密公告披露,LCP 天线是一种新型的高分子材料天线,立讯精密已与景旺电子在LCP 材料、工艺、制程等方面进行合作,目前在国内外已拥有不错的客户基础。目前采用LCP 软板的主要是iPhone 手机天线和高通毫米波天线模组,伴随5G 逐步商用,我们预计LCP 软板将在5G 终端市场得到广泛应用,看好公司的软板业务弹性。

投资建议:预计公司2018-2020年实现归属于上市公司股东的净利润分别为8.46亿元、11.03亿元、14.20亿元,对应EPS 分别为2.07元、2.70元、3.48元,同比增速分别为28.3%、30.3%、28.7%。鉴于5G 应用新兴需求,同时预期公司新建自动化产线有望实现更高良率和效率,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为67.5元,对应2019年25倍PE。

风险提示:宏观经济下滑,5G 商用进度低于预期,新项目投产进度不及预期,行业竞争加剧。