食品饮料行业2018第42期周报:客观看待增速换挡,市场无需过度悲观

10月21日-10月26日,食品饮料指数跌幅8.3%,跑输沪深300约9.5pct,子行业中葡萄酒(1.8%)、其他酒类(1.8%)、黄酒(0.1%)涨幅较大。

本周食品饮料板块下行,白酒全线下跌,始于糖酒会调研信息不乐观,以及税收政策传闻。本届秋糖反馈情况与中秋节前调研基本一致,并不存在低于预期现象。行业增速放缓之前已有共识。公开场合行业专家表态可能对资本市场情绪带来冲击,白酒板块前期超额收益明显,大盘脆弱环境下更易波动,恐慌情绪蔓延导致股价大幅杀跌。17年白酒渠道扩张、补库存、提价,本身处在向上周期之中,量价齐升推动行业出现高增长。18年基数已高,补库存周期结束,行业增速回落至常态水平,应客观看待增速换档。且本轮仅是小库存周期运行,而非行业大周期拐点,与12年三公导致断崖下跌有着本质不同。后续白酒行业可能L型增长,L尾部应会拉长平缓向上。股价走势受到基本面、市场策略、资金流向等多方面因素影响。食品饮料前期收益较多,本周回调,市场因素影响更多。消费品优势在于业绩的稳定性与持续性,更应长周期布局、持有。回调、分化中寻找机会,子行业中建议关注调味品、高端白酒、乳制品,个股建议关注子行业龙头,如茅台、海天、中炬、伊利等。

投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、桃李面包。(1)贵州茅台:受到基数效应以及发货节奏影响,三季度业绩低于预期。考虑预收款与现金流,实际经营应好于报表。

茅台终端需求强劲,动销无忧,核心问题在于供给。维持全年发货量不变,长期展望并不悲观。(2)中炬高新:中公司先有修改章程,解除管理层更换的制度约束;后有宝能内部持股调整,大股东成为非险资,可能预示公司治理机制会向好发展。如果激励到位,市场业务自上而下改善。建议眼光放远,布局要长。(3)绝味食品:中央工厂+加盟模式利于市场扩张,2Q18全国门店数量按节奏推进,单店收入稳定增长,短期看门店扩张、产品提价、口味丰富、服务改善等仍可提高收入弹性;长期看公司平台具备资源整合能力,业绩再上台阶可期。(4)桃李面包:新品推广+市场拓展推动营收持续增长,西南新老产能未有能效衔接导致西南增速放缓。结构升级+提价推动毛利率增长,利润弹性较大。桃李平衡全国产能布局,仍在跑马圈地不断强化优势,具备持续成长性。

风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。