天虹股份三季报点评:三季度业绩回升,内外兼修逆势扩张

事件: 10/18 晚公司发布三季度报称,2018 年前三季度实现营业收入为138.34 亿元,较上年同期增6.92%;归属于母公司所有者的净利润为6.73 亿元,较上年同期增36.94%;基本每股收益为0.56 元, 较上年同期增36.59%。

主要观点:

1、3Q 营收高增8.92%,毛利率水平持续提升 2018 年前三季度公司实现营收138.34 亿元,同比增6.92%。其中, 第三季度营收43.11 亿元,同比增8.97%;归母净利1.88 亿元, 同比增60.77%。受益于三季度的节假日效应,公司营收和归母净利增速较2Q 均显著改善。

2018 年第三季度公司实现综合毛利率28.64%,同比提升1.24pct。毛利率的提升源于业态优化和商品运营能力的提升。3Q 销售费用率为20.97%,同比减少0.50pct;管理费用率为2.28%,同比增加0.08pct;财务费用率为-0.01%,同比减少0.17pct,定期存款利息收入增厚业绩。

2、购物中心持续领跑各业态,门店布局持续推进 可比店收入方面,2018 年1-9 月份同店收入增2.59%。分业态来看, 百货业/购物中心同店增长2.03%/7.63%,超市增3.14%,便利店下滑4.43%;分地区来看,北京门店增长最高,收入同比增14.73%, 华南和华中地区亦表现亮眼。可比店利润方面,百货业/购物中心的利润总额同比增长27.37%/73.8%,超市下滑2.21%。购物中心客流和客单价稳定增长,盈利能力最为突出。

三季度净增加2 家购物中心,2 家超市及10 家便利店,营业面积净增加14 万平至279 万平方米。其中,购物中心进驻宜春和浏阳,深化对江西、湖南重点区域的覆盖,完善华中地区的战略布局;探索管理输出项目,联手招商蛇口开设佛山ipark购物中心和独立超市。在运营能力的优势加持下,公司与地产商的合作可有效缩短展店和培育周期,以更低成本实现更高效的门店扩张。

3、数字化改造大幅提升主动管理能力,加深公司经营护城河

在业态组合上,公司引领行业创新和转型,购物中心构建多样化的主题场景,加强体验式业态的优化和升级,打造品质服务和环境;在门店改造上,虹领巾APP、天虹到家、自助收银等多方面智能化赋能门店,为消费者打造一体化购物体验,提升购物效率;在供应链上,公司不断整合提升战略核心产品的供应链,加快对源采商品和自营品牌的布局。围绕服务于家庭生活的战略定位,公司以业态创新和数字科技化运营,显著增强专业管理能力和核心竞争力,巩固行业龙头地位。

结论:

行业转型期内,龙头的规模效应和专业运营能力优势扩大。数字化转型战略为公司经营提质,加速展店助力公司渠道下沉,不断抢占三四线城市的份额。看好公司优于行业的内生创新和逆势扩张能力,我们维持对公司的盈利预测。预计2018-2020年每股收益(EPS)分别为0.74元、0.86元和1.02元;对应当前收盘价的PE依次为13.48、11.65和9.8倍,维持“推荐”评级。

风险提示:公司同店增长不及预期、扩张进度不及预期、部分区域居民消费承压。