卫星石化:业绩继续回升,在建工程稳步推进

支撑评级的要点

三季度业绩继续回升。受丙烯酸及酯价格回升的影响,公司三季度业绩在二季度的基础上继续回升,单季度净利润同比增长40.13%,高于二季度11.2%的增幅。根据百川资讯数据测算,三季度丙烯酸价差约2,631元/吨,环比增长20.4%,成为公司业绩持续回升的主要动力。随着油价维持高位以及丙烯酸及酯市场价格的持续改善,公司四季度的业绩有望继续向好。

各项在建产能稳步推进,未来成长可期。公司继续围绕C3、C2两条主线开展工作。年产22万吨双氧水项目七月份投产,年产45万吨PDH二期预计2018年底投产。年产15万吨聚丙烯二期项目、年产6万吨高吸水性树脂三期项目、年产36万吨丙烯酸及酯项目等计划2019年逐步投产。连云港石化320万吨/年轻烃综合利用加工项目推进顺利。这些项目的有序推进将为公司的未来发展打下基础。

评级面临的主要风险

中美贸易战影响公司产品出口;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期;安全环保风险等。

估值

未来扩产将进一步提升公司在丙烯酸领域的市场份额,轻烃项目投产后将为公司打开C2行业的发展空间。受价格影响,下调公司2018-2020年每股收益预测至0.87元、1.20元、1.57元,对应PE分别为11.9、8.65、6.65。维持买入评级。