利安隆:三季度业绩超预期,未来成长可期

事件:公司公布三季度报告,2018 年Q1-Q3 实现营业收入11.30 亿元,同比增长29.73%;归母净利润1.48 亿元,同比增长58.58%;扣非后归母净利润1.39 亿元,同比增长51.58%。其中第三季度实现营业收入4.17 亿元,同比增长34.36%;归母净利润0.62 亿元,同比增长72.35%;扣非后归母净利润0.57 亿元,同比增长60.80%。

高分子材料抗老化剂龙头企业,公司客户资源稳定。公司主要产品抗氧化剂和光稳定剂被用作塑料、涂料、橡胶、粘合剂等高分子材料的助剂,同时推出了抗老化助剂一站式解决方案服务U-PACK。目前公司客户主要有金发科技、巴斯夫、朗盛、DSM、PPG、福斯特等,前五大客户占比30%。由于国际高分子材料主要产能集中于巴斯夫、朗盛、DSM 等全球化工50 强等大型跨国企业, 这些企业需求规模庞大且需求稳定;公司通过提升产品质量、强化客户粘度, 具有稳定的客户资源。

产能不断提升,助力业绩高增长。公司上市之后开启了内生与外延并举的扩张之路,产能大幅提升,市占率不断提高;公司抗氧化剂全球市占率约6%,紫外光吸收剂全球市占率约10%,光稳定全球市占率约4.4%。公司现有天津汉沽、宁夏中卫、浙江常山和广东珠海4 个生产基地,总产能3.24 万吨/年,预计2018 年底总产能可达4.79 万吨/年。公司在珠海投资建设12.5 万吨/年抗老化助剂项目已获得项目立项备案,正在进行环评、项目施工许可等项目建设前期审批手续;一期6.5 万吨/年预计2019 年底建成。另外,公司2018 年10 月25 日公告, 拟投资8.1 亿元,在宁夏中卫市建设年产6.8 万吨高分子材料功能助剂及配套原料项目,项目建成达产后,预期年销售收入可达27 亿元。

开展员工持股计划与加大研发投入力度,构建公司核心竞争力。公司通过员工持股计划加强人才队伍建设;目前员工持股比例高达7%,其中高管持股比例占三分之一,将有利于构建公司的人才优势。研发方面,截止2018年上半年,公司研发人员占员工总数高达24.13%,共拥有45 项授权专利,其中,37 项授权发明专利,8 项授权实用新型专利;公司2017年研发投入0.53亿元,同比增长55.9%,占营收4.64%;研发力度的加大,将有利于构建公司的技术优势。

盈利预测与评级。预计2018-2020 年公司EPS 分别为1.09 元、1.45 元和1.96 元,维持“买入”评级。

风险提示:环保和安全生产的风险,原材料采购成本波动的风险,宏观环境因素变动的风险,应收账款的风险,公司快速扩张的管理风险,项目建设进度低于预期的风险。