开润股份三季报点评:前三季度扣非归母净利润增速35.3%,B2C业务增长强劲

业绩简评2018Q1-Q3营收14.42亿元,同比+81.70%;扣非归母净利润1.13亿元,同比+35.30%。其中,Q3实现营收5.74亿元,同比+92.38%;扣非净利润3,930.72万元,同比+ 34.99%。与Q2收入同比+64.86%,扣非归母净利润同比+25.93%相比,增速更为强劲。

10月26日,公司拟以2,280万美金收购PT.Formosa Bag Indonesia 和PT.Formosa Development 100%的股权。本次收购将为公司打通东南亚地区上游产业链、实现纵向一体化的发展策略进行铺垫,并帮助公司进入世界一线运动品牌客户的供应商体系,为公司引入新的优质客户资源。

经营分析B2C 业务增长强势,营收占比过半, B2B 业务增长稳健:18年Q1-Q3公司主营业务收入13.40亿元,同比+68.83%。B2C 业务增长依旧强势,实现营收7.06亿元,同比+111.19%。公司稳步扩充产品品类,持续进行产品的更新升级。18前三季度推出多款箱包新品以及衬衫、T 恤、牛仔裤等全新品类,围绕裂变品牌“稚行”上线多款儿童出行场景新品。B2B 业务持续稳健增长,18年Q1-Q3实现营收6.34亿元,同比+37.97%,且增速有所提升。

毛利率同比下滑5.99pct,主要原因为B2C 业务有显著提升:18Q1-Q3毛利率为25.53%,同比-5.99pct,主要原因为B2C 业务(毛利率较低,20%-25%)营收占比超过B2B 业务(毛利率30%左右);净利率为9.56%,同比-2.99pct。公司大力推行智能自动化与精益管理战略,控费能力较强。

18Q1-Q3销售费用率同比下降0.90pct 至7.95%;管理费用率同比降低1.17pct 至7.03%。

营运能力较17年前三季度有所优化:存货周转天数由17Q1-Q3的59.96天上升至74.12天;应收账款周转天数由17Q1-Q3的56.74天下降至37.11天;应付账款周转天数由17Q1-Q3的77.70天上升至89.36天。营业周期天数由17Q1-Q3的116.70天下降至111.23天,显示出营运能力的优化。

投资建议2018-2020年预测归母净利润分别为1.81/2.60/3.69亿元,当前市值对应PE 分别为37.8/26.4/18.6倍,维持评级。

风险提示新产品销售不及预期、B2B 新客户订单落地缓慢、非米渠道推广成本过高。